富凯提要公司业务高度依赖医院端采购，，若后续集采政策进一步收紧，，经营或将面对冲击。

作者|蓝月

去年四时度股价飙升2.8倍的合富中国近期走势强劲，，该股在3月30日至4月2日的4个买卖日里收出了两个涨停板，，不外在4月8日A股全面大涨的情况下，，却以大跌4.7%收盘，，或与2023年以来净利润陆续下滑有关。

去年吃亏近3400万元

合富中国近日颁布的年报显示，，公司2025年实现交易收入6.78亿元，，同比降落27.83%；；归母净利润吃亏3364.3万元，，相比2024年由盈转亏。这也是公司2022年上市以来出现的初次年度吃亏。

分季度看，，2025年第四时度单季交易收入1.29亿元，，同比降落 43.49%；；单季归母净利润吃亏超2000万元。

2025年体外诊断（IVD）行业集采政策落地，，医院采购价与订单量双降，，主题 IVD 集约化业务收入 6.26 亿元，，同比降落 28.83%，，叠加收入下滑布景下固定成本刚性支出，，毛利率从 2024 年的 19.59% 降至 14.76%，，同比削减 4.83 个百分点。

关于归母净利润由盈转亏，，合富中国诠释称，，重要原因蕴含国内宏观环境变动及体外诊断行业集中采购等医疗政策影响，，公司医院客户的产品采购价值有所降落，，订单规模也较上年有所颠簸，，对公司销售收入及毛利水平带来阶段性挑战。

与此同时，，公司经营现金流也在恶化。2025年经营活动现金流净额1767.99 万元，，同比降落 86.68%，，重要系2024年优化供给商付款治理带来的大额现金流入效应消退；；钱币资金从 2024 岁暮的 2.61 亿元降至 2025末的 1.06 亿元，，同比削减59.18%，，资金周转压力进一步加大。

从近期炒作该股的席位来看，，均为交易部游资席位。龙虎榜显示，，4月3日，，上榜的前五大买入交易部计算买入金额为1.19亿元，，前五大卖出交易部计算卖出2.26亿元。其中，，4月3日当天，，第一大卖出交易部为国泰海通武汉紫阳东路证券交易部，，卖出1.14亿元。

在陆续大涨后，，合富中国4月3日晚布告称，，经自查及向控股股东核实，，截至布告披露日，，公司不存在应披露而未披露的重大事项。公司主交易务未产生重大变动，，公司目前日常经营活动所有正常。

资料显示，，合富中国主交易务为体外诊断产品集约化业务、医疗产品流通及其他增值服务，，其中体外诊断产品集约化业务是主题收入起源。

股东纷纷减持

合富中国去年10月28日至11月20 日，，公司股价曾演出 “14 天 12 板” 的极端行情，，累计涨幅达 256%，，去年整年累计涨幅超 250%，，成为其时市场的妖股。

市场对合富中国的炒作逻辑呈多线并行态势。其一，，公司名称中“合富”被市场解读为“合则两富”，，谐音“合！！，，叠加“中国”二字，，符合共同富足的市场感情，，“玄学”标签成为游资荟萃的重要催化剂。其二，，公司母公司在台湾上市，，具备两岸双上市的怪异身份，，涉及海峡两岸医疗合作概念，，在两岸关系有关预期升温时往往成为资金追捧的标的。

与股价暴涨同步的是股东的高位离场。年报显示，，截至2025年岁暮，，公司前十大流通股东名单出现了剧烈洗牌，，共有8名股东退出，，仅存的2名股东也在高位进行了减持。

退出的名单中蕴含公司提议人股东确资有限公司和联方有限公司。据招股书披露，，确资有限的出资人以合富中国的主题治理人士为主，，其中公司董事长李惇出资占比25.45%，，总经理王琼芝（与李惇为夫妻关系）出资占比13.61% 。联方有限的出资人则多为上述主题治理人士的亲属 。

数据显示，，公司控股股东合富（香港）控股有限公司在去年12月底通过集中竞价方式减持398万股，，套现约9919万元。此外，，由公司原财政总监、原董事会秘书等骨干员工出资的上船员裕企业治理征询中心（有限合资）也同步进行了减持。

只管控股股东在减持进度过半后于今年1月颁发提前终止减持打算，，称“已达到资金需要”并“表白对公司将来发展的信心”，，但其减持作为已引发市场忧郁。

除了业绩低迷，，合富中国还面对肯定的诉讼风险。3月1日，，公司布告称，，从前十二个月内累计产生诉讼案件计算金额达1.42亿元，，占公司最近一期经审计净资产的12.08%。其中，，公司与广东省第二人民医院涉及两起纠纷，，计算涉案金额逾亿元。

合富中国今年经营仍在承压。3月10日，，公司经营简报显示，，前两个月公司累计归并交易收入为9832.09万元，，较去年同期的归并交易收入削减10.34%。

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