起源：全国已建近8万个老年助餐点作者： 陈建玟：

DeepSeek靠近华为，，英特尔先别乐

出品 | 虎嗅科技组

作者 | 梁卡尔

编纂 | 苗正卿

头图 | 英特尔官网

4月24日，，DeepSeek-V4被曝出将鄙人半年支持华为算力。。。国产大模型与国产算力的适配正在加深，，但更值妥贴心的是，，它在提醒市场，，AI基础设施的竞争，，早就不只是英伟达和GPU的故事了。。。对英特尔来说，，这尤其奥妙。。。在最新一季财报中，，它反复强调的刚好是CPU和制作能力在AI时期重新变得重要。。。

英特尔财报足以注明公司确切实改善。。。2026年第一季度，，英特尔营收136亿美元，，同比增长7%，，高于此前指引区间上沿；；；非通用管帐准则每股收益0.29美元，，也显著好于市场正本靠近盈亏平衡的预期。。。有激进乐观的行业观察者甚至用了“浪子回头”来形容这季度的业绩。。。原因或与其改善来自真实业务线有关，，服务器业务回暖、、CPU的重要性重新被会商，，制作业务也起头带来新的设想空间。。。

但“噔～噔噔噔噔”督促声先暂停下，，值得被拷问的是，，这种改善是否被提前理解成了回转？？

摆在CEO陈立武刻下的是，，英特尔仍在追赶制作工艺，，仍在为Foundry模式支付成本，，PC业务也远谈不上强劲。。。但更为重要的是，，他的利润内外还压着减值、、重组和本钱铺排留下的旧账，，一季度通用准则下净吃亏37.28亿美元，，而非通用准则下净利润为14.85亿美元，，两者之间的巨大落差，，自身就说了然英特尔一面在经营修复，，一面在财政出清。。。

用个更单一的话就是，，英特尔最危险的时辰可能已经从前了，，但它还远没有走出危险区。。。

最近几年英伟达风头正盛，，黄仁勋的每一次讲话都能成为AI行业的新风向标，，但别忘了英特尔曾真正站在权势巅峰。。。Mercury Research数据，，十年前、、2016年第四时度，，英特尔在服务器CPU市场份额达到了99.2%，，险些是“一小我的游戏”。。。

所以，，这份财报注明的或许不是一个“王者归来”的故事，，而是一个半导体“老兵”终于证明，，自己在AI时期还没有被彻底边缘化。。。至于这是否足以支持市场眼下的乐观，，答案还没有那么明显。。。

好新闻先呈此刻服务器

想要分析明显增长起源，，必要拆开业务具体来看。。。

英特尔最硬的业务仍是数据中心与人为智能事业部（DCAI），，这一部门的一季度收入为51亿美元，，在总营收占比靠近四成，，同比增长22%，，利润率达到31%。。。这个数字意味着，，英特尔部门重新接住了AI基础设施扩张带来的需要，，而不是仅仅吃到周期回暖的盈利。。。

在业绩颁布后的电话会上，，公司治理层也强化这条业务线的存在。。。CFO David Zinsner提到，，服务器CPU行业和公司自身的出货量都将有望实现双位数的增长，，且这种趋向可能一连到2027年。。。英特尔还强调了Xeon 6和Granite Rapids的推动，，并点名提到Google、、英伟达DGX Rubin以及SambaNova等客户或合作场景。。。

一名工人正在展示一颗代号为“塞拉丛林”的英特尔Xeon 6处置器。。。图片起源：英特尔官网

这不就是在通知市场，，英特尔固然没有追上AI加快卡的第一波海潮，，但依然在基础设施里占有一席之地？？

从前两年，，市场普遍将AI基础设施等同于GPU，，但随着从训练走向推理、、从单点模型走向最终部署和多智能体协同，，系统需要变得日益复杂。。。电话会上最出圈的一个细节是，，陈立武回覆分析师提问时称，，从前CPU与GPU的使用比例是1:8，，而此刻是1:4，，他以为这一比例甚至会趋近于持平，，甚至更高。。。

这套说辞或多或少有点公司叙事的成分。。。但谈到了一个现实，，就是AI并不只是必要加快，，CPU在调度、、内存、、网络、、数据处置，，甚至节制平面中的作用，，并没有隐没。。。

相比之下，，固然营收占比最高，，但PC业务（英特尔称为“客户端推算事业部”，，CCG）不是这个季度的主角，，同比仅增长1%，，营收为77亿美元。。。治理层还预计整年TAM（单元市场总额）可能会出现双位数下滑。。。AI PC目前看起来更像是产品结构升级和拉高价值的营销点，，而不是一轮真正履历和需要的发作。。。

AI让制作能力也起头涨价

另一大块业务是代工，，这是英特尔最容易被高估，，但也最值得探求的部门。。。

一季度代工业务营收54亿美元，，同比增长16%，，但经营吃亏24亿美元，，外部代工收入只有1.74亿美元。。。这组数据注明英特尔代工业务的近况，，固然总营收规：艽，，但目前仍处于高度依赖内部订单的阶段，，Foundry远称不上跑通的贸易模式。。。

但是，，这简直是市场重新看英特尔的原因。。。电话会上，，英特尔的治理层反复提到了先进封装需要积压、、供给偏紧，，以及有关设备投入仍在提升。。。先进封装的需要已经达到“每年数十亿美元”的水平，，甚至出现了“供过于求”的状态。。。与此同时整年本钱开支预期进行了调整，，英特尔不再筹算省钱了，，蕴含出产设备的工具支出预计同比增长约25%。。。

先进封装的需要甚至出现了“供过于求”的状态。。。图片起源：英特尔官网

一个单一逻辑，，今天AI产业链的严重，，不是芯片设计能力，，而是整套供给能力。。。产业链上各个环节任何一处卡住，，城市成为基础设施扩张的瓶颈。。。像英伟达的GPU或者华为的NPU，，由于推算主题太大，，无法做在一张晶圆上，，就必须通过先进封装把推算单元和高带宽内存连在一路。。。英特尔占有大规模制作、、封装和交付能力，，这些资产此刻起头重新变得值钱了。。。

但问题是，，制作能力重新被看见，，并不等于Foundry贸易模式已经成功。。。18A良率改善、、14A客户接触升温、、先进封装需要上升，，这些都是英特尔的进展，，但外部客户收入微乎其微，，经营吃亏仍深，，意味着英特尔距离把这些能力造成一门真正的来财生意，，还有相当一段长的功夫。。。

修复是真，，脱险尚早

业务上就是这样，，那么利润表和现金流也同样注明这家公司远远没走出深水区。。。准则变动之下，，净吃亏和净利润之间差了40.7亿美元的异时时性用度，，蕴含Mobileye的商誉减值和托管股份的公允价值改观。。。商誉减值尤为值得关注。。。英特尔在修复经营的同时，，还在算帐从前几年留下的包袱，，而治理层对一季度毛利改善解读，，虽没有市场设想的差，，但综合来看盈利质量仍有待夯实。。。

现金流也有类似的问题，，一季度经营现金流11亿美元，，调整后自由现金流为负20亿美元。。。与此同时，，英特尔还在用77亿美元现金和65亿美元新债回购Fab 34的合伙权利，，来掌控这个位于爱尔兰的先进制程工厂。。。对英特尔来说，，此刻仍是一个重资产修复周期。。。

财报之外，，摆在英特尔刻下，，此刻还有几个难题。。。

第一，，服务器CPU的增长能一连多久？？若是只是行业景气带来的阶段性收益，，修复就很有限，，若是可能持续吃到AI推理和系统侧的盈利，，CPU的价值能力被真正重估。。。

第二，，18A能否真正带来利润改善？？良率提升、、产品导入顺利这些都是必须的，，但最终要看的还是贡献利润的功夫点。。。

第三，，Foundry能否真正拿到有规模的外部客户？？若是能够，，那么英特尔的估值上限将会打穿。。。

英特尔的；；；笨袒蛐泶忧傲，，但难题阶段还没有实现。。。一季度的财报还谈不上“王者归来”，，对于一家仍在追赶支持、、重组业务、、修复利润率的公司来说，，市场的乐观，，还必要更多支持，，不然盘后近30%的增幅，，只是本钱的一场炒作。。。

本文来自虎嗅，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4853730.html?f=wyxwapp