起源：：逐玉正片比路透更权威作者：： 焦俊宏：：

有点“老登”的养元饮品，，为何股价忽然飙升？？

文|李飞 出品|全国财道

近日，，养元饮品（603156.SH）颁布的两份财报反差巨大。。。

2025年营收同比下滑约12%，，净利润大幅缩水近27%，，主题产品核桃乳营收降落了约18%。。。然而，，2026年一季度，，情况却出现戏剧性回转，，营收、、净利别离同比大涨约38%、、26%。。。

有市场概念以为，，在植物蛋白饮料行业彻底进入存量厮杀确当下，，这种极端反差的背后，，颇有值得玩味之处。。。

细究之下，，大单品依赖、、产品结构失衡、、渠道布局滞后、、品牌形象老化等多重问题，，依然若隐若现缠绕着养元饮品。。。

这场从“深跌”到“猛涨”的剧情回转，，到底是短期盈利的旷日持久，，还是持久压力的彻底缓解？？养元饮品到底经历了什么，，它又能否实现华丽蜕变？？

答案，，藏在每一组财报数据和每一步战术抉择里。。。

业绩升沉不定

养元饮品全称为河北养元智汇饮品股份有限公司，，成立于1997年7月，，2018年2月在上交所上市。。。

公司主营以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、、出产与销售，，旗下重要产品为核桃乳、、职能性饮料以及其他植物饮料。。。

（起源：：同花顺IFinD）

已经，，“六个核桃”作为养元饮品的明星产品，，凭借“补脑”这一极具中式养生特色的概念，，从濒临破产的困境中逆袭崛起，，不仅成为过节送礼的热点之。。。，还推动植物蛋白饮料市场从小众品类成长为超百亿规模的大市。。。，创制了中国饮料史上的蓝罐传奇。。。

然而，，时过境迁，，养元饮品的发展态势不容乐观。。。从营收数据来看，，2018-2024年期间，，其营收整体震荡下行，，6年间营收削减了近21亿元。。。

（起源：：同花顺iFinD）

净利润端同样“跌跌不休”，，2018-2024年归母净利润累计蒸发超11亿元，，盈利“含金量”持续缩水。。。其中，，2020年受疫情冲击，，净利润暴跌41%，，近乎腰斩；2021年短暂反弹后，，2022-2023年再度陆续下滑，，直到2024年才小幅回暖，，但仍远不及巅峰水平。。。

（起源：：同花顺iFinD）

从数据上看，，已经的“核桃奶一哥”，，业绩早已不复昔时荣光。。。

到了2025年，，情况愈发严格，，公司整年营收53亿元，，同比降落约12%；归母净利润近13亿元，，同比大幅下滑近27%，，这一业绩水平仅比受疫情影响严重的2020年略高，，成为公司上市以来的业绩“次低点”。。。

（起源：：公司年报）

年报显示，，2025年养元饮品整体毛利率为43%，，同比降落4个百分点。。。其中，，职能饮料毛利率同比降落超10个百分点，，其他植物饮料毛利率同比降落超14个百分点。。。公司净利率约24%，，同比下滑近17个百分点，，“双降”态势凸显盈利压力。。。

（起源：：公司年报）

不外，，2026年一季报显示养元饮品业绩出现回暖迹象，，营收26亿元，，同比增长约38%；净利润8亿元，，同比增长26%。。。

（起源：：公司一季报）

若何对待这种反弹呢？？

首先，，增长的驱动力之一是“日历效应”。。。养元在一季报中批注，，增长源于2026年春节时点较2025年后移，，销售旺季集中在一季度，，属于“存量转移”的一种景象。。。

东吴证券研报指出，，若将养元饮品2025年第四时度与2026年第一季度归并推算，，营收同比仅增长约8%。。。

其次，，利润与现金流严重背离。。。2026年一季度，，养元饮品净利润8亿元，，但经营现金流净额约为-4亿元，，应收账款激增187%。。。

有市场概念以为，，这批注企业“赚了利润却充公到现金”，，很可能是通过向渠道放宽信誉、、压货等方式换取报表上的营收增长，，而非终端动销旺盛。。。

（起源：：公司年报）

其实，，养元饮品的业绩失速并非个例。。。当下，，植物蛋白饮料行业握别了增量扩张时期，，市场竞争转向存量抢夺，，2025年初部企业普遍面对增长承压的困境。。。

例如，，运城露露营收约32亿元，，同比降落3%；归母净利润6亿元，，同比降落近6%，，同样存在大单品依赖问题。。；独旨矣15亿元，，同比降落19%；归母净利润仅4417万元，，同比大跌70%，，行业整体承压显著。。。

（数据起源：：各家公司年报）

养元饮品在2026年开年看似打了美丽的“翻身仗”，，但后续最大的挑战在于验证一季度增长的含金量，，即终端动销情况，，而二季度财报的现金流和应收账款数据将成为关键的验证点。。。

仍靠超大单品

“六个核桃”这一超等大单品，，是养元饮品崛起的主题引擎。。。

持久以来，，核桃乳在养元饮品营收中占比始终维持在80%-90%的高位，，2025年这一比例仍高达83%。。。而职能性饮料、、其他饮品等计算占比不及17%。。。

这种“一企一品”的极端产品结构，，使得公司经营险些齐全绑定核桃乳单品，，抗风险能力较弱。。。一旦主题产品市场需要下滑，，公司业绩便会直接承压。。。

2025年的情况就是最直接的印证。。。这一年，，养元饮品主题产品核桃乳收入同比下滑近18%，，其中产量同比着落18%，，销量同比着落15%，，直接导致公司整年营收、、利润双双下滑，，成为业绩失速最直接的成分。。。

（起源：：公司年报）

与此同时，，养元饮品产能利用率显著偏低，，固定资产闲置严重。。。公司占有36条出产线，，总产能152万吨/年，，2025年核桃乳产量仅47万吨，，产能利用率不及31%，，近七成产能闲置，，资产回报率持续走低。。。

其实，，养元饮品也在试图寻找新的增长点，，但第二增长曲线阐发乏力，，尚未形成有效支持。。。

从年报数据来看，，其职能性饮料（代理红牛等）收入同比增长近34%，，不外这块业务体量尚。。。，收入占比仅为16%；其他植物饮料收入占比更是低至0.05%，，新品研发与市场推广乏力，，产品多元化战术任重道远。。。

（起源：：公司年报）

此外，，养元饮品在区域市场和渠道方面也存在诸多挑战。。。区域市场分化显著，，2025年七大地域分部中，，仅西南区域以7%的增速维持正增长，，但该区域38%的毛利率在七大销区中排名末位，，且区域交易成本同比上涨22%，，为七大销区中最高。。。

（起源：：公司年报）

养元饮品还存在渠道结构失衡、、新兴渠道布局滞后的问题。。。2025年，，其直销占比不及10%、、线上收入占比不及4%，，远低于同业。。。过度依赖传统线下经销商，，难以适配当前消费渠道刷新的趋向。。。

（起源：：公司年报）

反观竞品的阐发，，露露、、椰树等品牌积极布局线上渠道，，通过直播带货、、短视频种草等方式急剧提升线上销量。。。

面对多重挑战

《2025年中国植物蛋白饮料行业发展汇报》显示，，当前行业规模同比微增1.2%，，已步入存量竞争与高质量发展阶段，，健康化、、职能化、、场景细分成为主题发展趋向。。。

与此同时，，饮品格业正经历着深刻的结构性刷新，，新茶饮、、职能性饮料、、植物基饮品等新兴品类迅速崛起，，代替效应愈发显著。。。

养元饮品作为已经的行业龙头，，市占率持续下滑，，竞争力逐步减弱。。。而众多新兴竞品聚焦主题品类深耕，，市场份额稳步提升，，养元饮品的行业职位面对严格挑战。。。

不仅如此，，跨界巨头的入局更是加剧了市场竞争。。。伊利、、蒙！！、农夫山泉等头部企业，，依附自身壮大的品牌、、渠道和资金优势，，跨界布局植物蛋白饮料赛道，，推出燕麦奶、、杏仁奶、、植物奶等产品，，直接挤压了养元饮品的市场份额。。。

区域品牌则聚焦下沉市。。。，通过廉价战术抢夺份额，，养元饮品可谓是陷入了“高低夹击”的挑战之中。。。

现制茶饮、、新鲜果汁等代替品类凭借自身怪异的优势，，急剧抢占核桃乳的市场份额。。。行业数据显示，，2015-2024年间，，无糖茶市场规模年均复合增长率高达43%，，椰子水、、电解质饮料也占据了方便店冷柜的能干地位，，年轻消费者对饮品成分愈发挑剔。。。

（起源：：炼丹炉《2026健康饮料市场消费趋向洞察》）

如今，，提起“六个核桃”，，消费者更多想到的还是“过年送礼给前辈”。。。对这种特点的描述，，如今有个颇为盛行的词汇是“老登”。。。罕见据显示，，养元饮品主题消费群体春秋集中在35岁以上，，18-30岁年轻群体占比力低，，品牌老化问题，，也是养元饮品应该器重的问题。。。

（起源：：豆包）

（起源：：DeepSeek)

此外，，养元饮品研发投入不及、、创新能力幽微的问题也不应歧视。。。2025年，，其研发用度较上年同期削减超过6%。。。

（起源：：公司年报）

固然钻研上出手不太风雅，，但养元饮品跨界投资却出手不凡。。。2025年10月颁布的布告显示，，养元饮品通过泉泓投资公司对外投资约30亿元。。。其中，，长江存储16亿、、瑞浦兰钧8亿、、新潮传媒2.2亿、、紫光华智1亿等。。。

（起源：：公司布告）

说到投资收益，，也是一言难尽。。。财报显示，，2024-2025年，，养元饮品“春联营企业和合营企业的投资收益”别离吃亏1.72亿元、、1亿元。。。

（起源：：公司年报）

并且，，养元饮品风控能力也面对较大挑战，，天眼查显示其自身风险406条，，周边风险6612条，，预警提醒111条。。。养元饮品应该正视这些问题，，做出积极的扭转。。。

（起源：：天眼查）

不外，，最近一个月，，养元饮品股价忽然飙升，，涨幅达到40%左右。。。截至2026年5月8日，，养元饮品收报40.78元/股，，市值达到513亿元。。。

对于长江存储等科技公司的投资，，被有的投资人解读成利好，，这或许也是公司股价近期大涨的原因之一。。。当然，，也有投资人对于养元饮品市值如此之高暗示不理解。。。

（起源：：东方财富网）

不论若何，，养元饮品市值忽然大涨，，对于公司的大股东来说，，天然是功德一桩。。。东方财富网数据显示，，养元饮品公司高管多数持有公司股份，，其中，，董事长姚奎章持有2.67亿股、、总经理范召林持有1.25亿股，，董秘马永利也持有777万股。。。依照最新收盘价推算，，此三位高管的持股市值别离达到108亿元、、51亿元和3亿元。。。

针对公司近期备受关注的业绩和股价阐发、、产品结构隐忧、、品牌老化及跨界投资等多方面问题，，《全国财道》向养元饮品寻求答案，，但公司方面维持默然。。。

只管如此，，养元饮品也有自身的优势地点。。。作为核桃乳赛道的领军企业，，养元饮品凭借健康化的产品矩阵、、全域渠道网络、、场景化营销，，力争破解行业“场景依赖”难题，，仍在致力启发日常消费的增长空间。。。

养元饮品还创新性地推出了“3+6”全域深度分销模式，，不变了流通、、商超、、电商三大传统主题渠道。。。

只是，，股价暴涨之后，，是否能在高位支持得。。。，最终还要靠业绩措辞。。。倘若养元饮品将来主交易绩仍旧忽高忽低、、第二增长曲线迟迟步履繁重，，这场突如其来的股价狂欢，，生怕也仅仅是本钱为“概念”和“跨界”支付的一次性溢价而已。。。

养元饮品能否在行业刷新中得救，，重回不变的增长轨道？？跨界投资能否真的着花了局？？市场正在拭目以待，，《全国财道》亦将持续关注。。。

免责申明：：文章信息不组成投资建议