起源：：教育部拟赞成设置14所本科高校作者：： 丁义轩：：

思必驰再闯IPO，，，夹缝中的AI独角兽

文丨小李飞刀

2026年4月，，，思必驰或将迎出处东吴证券进行的上市领导总结与验收！！！Ｕ馐枪炯躺弦淮握坳拼窗逯螅，，重启上市的关键一步！！！

接下来，，，思必驰能否向本钱市场证明自己，，，顺利闯关A股？

【再度冲击IPO】

2007年，，，高始兴在英国剑桥缔造了思必驰，，，起初聚焦用语音技术教外国人学汉语！！！４文辏，，他回国扎根信阳，，，将其业务重心转向智能硬件！！！

尔后多年，，，思必驰主交易务经历屡次调整与转型，，，目前逐步定型为三类——智能人机交互、、软硬一体化产品、、对话式AI服务，，，利用集中在智能汽车、、智能家居等场景！！！

2022年7月，，，思必驰第一次向科创板递交招股书，，，但次年5月便遭逢折戟！！！Ｉ辖凰奈恃敝噶酱笾魈馕侍：：技术硬科技属性不及、、财政可持续性存疑！！！

彼时，，，思必驰在技术层面的优势相比科大讯飞等竞争敌手并不显著！！！＞軸tatista在2021年颁布的数据，，，科大讯飞中文语音鉴别正确率高达98%，，，而思必驰并未披露有关数据，，，也让市场对其技术实力产生了疑虑！！！

另一面，，，公司业绩阐发不尽如人意，，，上市前便存在净资产为负的风险！！！2019-2022年，，，思必驰营收从1.15亿元增长至4.23亿元，，，但这四年每年均出现大额吃亏，，，累亏达9.9亿元！！！

▲起源：：Wind

经营现金流持续流出，，，正常的研发、、运营都必要依附外部输血！！！Ｗ什赫蚀47.3%大幅攀升至75%以上，，，并在2023年一季度进一步走高！！！

净资产规模也不休缩水，，，从期间最高的6.58亿元降至2023年一季度的不及1亿元！！！Ｈ羰切鳎，，上市前净资产告负的风险的确存在，，，而科创板的退市规定很严——只有陆续两年净资产为负，，，就会被强制退市！！！

上市折戟后，，，思必驰并没有一败涂地！！！＝枳湃宋悄芊⒆鞯亩纾，，公司在2023年7月推出了说话大模型DFM-2，，，并构建“1+N”散布式系统，，，覆盖多领域的语音鉴别与人机交互！！！

恰巧的是，，，这几年中国新能源汽车产业强势崛起！！！Ｋ急爻壑鞔虻某翟赜镆舨氛业搅耸谐⊥黄瓶冢，，起头规模性装车，，，吃到了一些赛道盈利！！！Ｗ臀羰保，，公司收入突破6亿，，，智能汽车有关收入占比超四成！！！

2025年4月，，，思必驰再度启动科创板IPO领导，，，合作方是中信证券，，，但后来终止了领导，，，于2026岁首更换领导机构为东吴证券！！！

思必驰上市之路一波多折，，，接下来能否顺利，，，仍旧是未知数！！！

【夹缝中的独角兽】

不成否定，，，思必驰所处的中国语音鉴别赛道正处于高景气周期！！！

产业链上游是基础设施供给商，，，蕴含大数据、、开源模型、、数据中心与云服务等！！！Ｖ杏问怯镆舴务商，，，含科大讯飞、、思必驰等老牌玩家以及高低游延长、、跨界企业！！！Ｏ掠卧蚴浅翟赜镆、、智能家居、、教育、、医疗等利用场景！！！

正是新能源汽车等新兴产业发作，，，带头了中国语音鉴别市场的急剧扩张！！！６诖酥埃，，市场重要利用场景集中在智能音箱等消费电子领域！！！

据智研征询数据，，，2018-2024年，，，中国语音鉴别市场规模从60亿元增长至224亿元，，，年复合增速超24%，，，高于全球不及8%的阐发！！！

▲中国语音鉴别市场规模，，，起源：：智研征询

在这样一个增量市场中，，，被胡润两度评为“独角兽”、、且缔造近20年的“老兵”——思必驰天然也能吃到行业贝塔，，，但市场竞争压力正变得越来越大！！！

一方面，，，科大讯飞作为行业超头部玩家，，，对思必驰的业务组成不小挑战！！！

从市场占有率看，，，据IDC 2021年数据，，，科大讯飞占比11%，，，而思必驰仅为3%，，，排名第四！！！

科大讯飞将讯飞星火大模型融入现有业务变现能力较强！！！Ｔ贑端，，，它将大模型封装进硬件产品，，，开创AI学习机、、智能办公本等新硬件，，，并迅速占据市场！！！

思必驰也在智能办公硬件领域有所作为，，，推出办公本Turbo，，，2025年在“彩屏办公本”细分领域拿下了单品全网销售额第一，，，但并未披露具体数据！！！

在B端，，，科大讯飞在金融、、教育、、医疗、、汽车等领域拿下较大份额！！！Ｒ运骄胁季值某翟赜镆粑，，凭据盖世汽车2025年数据，，，科大讯飞在国内装机量占比为41.9%，，，高于思必驰22%的份额！！！

能够说，，，科大讯飞与思必驰均为语音AI领域的重要传统玩家，，，同时也是最重要的竞争敌手，，，而前者在技术、、市场份额、、生态影响力等维度上要更胜一筹！！！

另一方面，，，国内外多家科技巨头深度染指语音鉴别市！！！，，，对思必驰组成较大压力！！！

国内有阿里、、百度、、腾讯等巨头，，，外洋则有谷歌、、微软、、Nuance等强劲敌手！！！Ｕ庑┕敬蠖嘣谘扒驛I技术的贸易化落地，，，而智能语音目前刚好是贸易化蹊径最清澈、、变现潜力最大的领域之一！！！

它们凭借流量入口、、数据堆集、、本钱优势和生态协一致综合竞争优势，，，抢占了大量市场份额！！！Ｔ谌蛑悄苡镆羰谐！！！，，，Nuance、、谷歌、、苹果、、微软拿下前四，，，计算份额超83%，，，科大讯飞位列第五！！！AT在国内紧随科大讯飞之后！！！

由此可见，，，语音鉴别市场虽有潜力、、增量，，，但竞争异常强烈，，，思必驰处在老牌玩家与科技巨头的夹缝之中！！！

【难以盈利的症结】

面对现金流亏空、、市场竞争双重压力，，，思必驰火急必要尽快登陆本钱市场！！！Ｕ獗澈螅，，还有一级市场机构投资者想要更好退出的紧迫感！！！

早在2012年，，，思必驰便引起了创投圈把稳，，，拿到了遐想之星、、荷塘创投的数千万元A轮投资！！！

尔后，，，公司又陆续获得多轮融资，，，累计融资近20亿元，，，投资方蕴含阿里巴巴、、富士康、、北汽产投、、深创投等一大批明星机构！！！

▲思必驰融资格程，，，起源：：隽赐投资

然而，，，阿里曾在2020年两次减持思必驰，，，遐想也在2018年、、2020年4月和10月三次减持！！！Ｋ急爻刍赜Τ疲，，减持是为了获取财政性收益，，，但这一说法并未齐全撤销市场疑虑！！！

2019年，，，阿里系曾是思必驰的第一大客户，，，销售额超1000万元，，，占营收近9%，，，同时阿里云也是其最大供给商！！！Ａ酱渭醭趾螅，，阿里系退出了前五大客户和供给商名单！！！

这并非偶合，，，而是阿里云起头大力推广自身智能语音产品所带来的了局！！！Ｒ滴衩芑蛐硪彩前⒗锛醭值闹匾蛑！！！６谙胫亲魑钤缙谕蹲收撸，，选择部门套现锁定收益而非持久陪同，，，也向市场传递了对公司持久增长潜力信心不及的消极预期！！！

除股东退出扰动，，，思必驰上市最大的“拦路虎”之一，，，在于难以向市场证明自己能持续高盈利！！！

在市值观察看来，，，对于语音鉴别市场的中腰部企业而言，，，难以脱节“高投入、、低回报”的现实困境！！！

一方面，，，自ChatGPT爆火后，，，全球科技公司的本钱开支大幅增长，，，算力、、大模型等多领域的技术突破非？欤，，这也导致语音鉴别这类可落地贸易化的市！！！，，，技术迭代也非？！！！

在此大布景下，，，思必驰也必须大幅增长研发投入能力跟上节拍，，，但将来能拿下几多市场份额、、获得几多净利润，，，充斥不确定性！！！Ｓ捎谒急爻勖娑缘闹匾赫惺植⒎鞘盗ο嗟钡闹行∑笠担，，而是本钱、、资源、、人才等各方面都占有综合优势的科技巨头！！！

后者甚至能够将语音技术视为生态基础设施的一部门，，，持久忍受吃亏，，，而思必驰做不到！！！

另一方面，，，语音鉴别有关产品的利用场景较为碎片化，，，分歧业业、、分歧场景、、分歧客户的需要差距较大，，，往往会产生大量定制化研发诉求，，，难以形成互联网企业普遍存在的边际成本递减效应！！！

总之，，，思必驰再次冲击IPO，，，虽有大模型推出以及车载语音市场盈利可能带来的财政改善，，，但技术壁垒相较于老牌玩家以及科技巨头还显得较为幽微，，，可能大规模盈利还遥遥无期，，，上市之路仍旧充斥不少考验与挑战！！！

免责申明

本文涉及有关上市公司的内容，，，为作者凭据上市公司凭据其法界说务公开披露的信息（蕴含但不限于一时布告、、定期汇报和官方互动平台等）作出的小我分析与判断；
；；文中的信息或定见不组成任何投资或其他贸易建议，，，市值观察不合因选取本文而产生的任何行动承担任何责任！！！