今年下半年伊始，，，全球AI硬件赛道震荡加剧，，，市场资金正在进一步验证科技巨头们烧钱的持续性。
回首今年上半年，，，全球大型互联网科技公司的疯狂开支，，，换来的却是资金的大幅撤离，，，股价大幅着落。在中国市场上，，，以AI硬件为代表的科创50指数上半年上涨64.25%，，，而以互联网科技巨头为代表的恒生科技指数着落18.92%。
美股市场亦是如此，，，以芯片、、、存储为代表的费城半导体指数上涨了101.14%，，，美股“七巨头”上半年整体反而着落了3%，，，微软上半年跌了超22%，，，Meta也跌了14%，，，绝大无数都跑输了标普500大盘。
显然，，，中国和美国的互联网平台公司，，，都不得不起头大规模投入研发和本钱开支以维持在AI的牌桌上。但是，，，进入AI时期后，，，平台公司正在从“轻资产互联网平台”逐步演变为重资产的“智能工厂”，，，而AI收入规模是否支持本钱开支（Capex），，，将决定重资产投入模式能否持续。
天量砸钱换来股价下行
值妥贴心的是，，，这一轮AI行情的主题源头，，，性质就是美国科技大厂被生计震惊推着疯狂烧钱向外溢出的效应。
其中，，，微软、、、谷歌、、、亚马逊、、、Meta四家头部云厂商2026年计算的本钱开支上限已经冲到了7250亿美元，，，较2025年暴涨77%，，，其中谷歌整年本钱开支同比翻倍，，，微软也同比增长61%。
这些钱险些全砸在了AI数据中心建设和算力硬件采购上，，，甚至不少公司已经起头靠发债来维持投入强度，，，自由现金流承压已经板上钉钉。这种高昂的本钱开支在国内互联网科技巨头上也有显著体现。
但是，，，与这种砸钱力度反差的是，，，下游科技巨头拉胯的股价阐发：美股“七巨头”上半年整体反而着落了3%，，，微软上半年跌超22%，，，Meta也跌了14%，，，绝大无数都跑输了标普500大盘。反观美国AI上游的芯片、、、存储、、、光？？？檎醪盗，，，在今年上半年的涨幅更为惊人，，，费城半导体指数上涨了101.14%。
结合中国市场阐发来看，，，全球投资者正在低配那些天量砸钱的互联网科技巨头股，，，而更青睐AI的上游受益者，，，例如全面聚焦AI算力、、、半导体、、、高端制作等硬科技赛道的企业。有关指数的一涨一跌，，，就是最显著的证明。
但是，，，6月下旬以来，，，科技巨头们这轮烧钱的持续性正在进一步受到考验。最典型的信号就是Meta已经正式对外推出算力出租业务，，，从纯烧钱的军备较量参加者，，，顺带做起了算力服务商的生意。
资金大幅撤离的背后
对此，，，高盛集团衍生品专家Brian Garret暗示，，，资金从大型科技股撤离的原因很单一：支出。他以为，，，市场此刻看好那些从人为智能投资中获得回报的公司，，，同时对那些进行支出的公司持疑惑态度！！！笆谐√炀匾宓丶谓蹦切┯墓荆ū厩С鍪芤嬲、、、半导体等），，，同时质疑那些支出的公司（超大规模数据中心运营商）！！！
该前进一步指出，，，谷歌、、、Meta、、、微软和亚马逊等超大规模数据中心运营商正在向数据中心基础设施投入数千亿美元，，，以产生所需的推算能力，，，并维持其在人为智能较量中的主导职位！！！俺浅蠊婺Ｊ葜行恼故境龈烤⒌挠龀，，，不然投资者可能会对市值巨大的科技公司采取越发审慎的态度！！！钡，，，限度超大规模数据中心运营商支出的行动或许对个别公司有利，，，但对整个市场而言最终将是负面的；诖，，，“低配大型股票似乎是目前投资者普遍选取的战术！！！
国内私募机构禅龙本钱以为，，，市场的顾虑极度单一，，，这么天量的砸钱，，，短期底子看不到像样的回报，，，最后或许率造成巨额沉没成本？？？赡呐率谐∮媒磐镀，，，这些大厂也底子停不下来：AI赛道的头部竞争性质上就是零和博弈，，，你停下算力扩容、、、模型迭代的脚步，，，敌手就会急剧拉开代差，，，最后直接被踢出第一梯队，，，这种对落后出局的震惊，，，远比短期的盈利压力更致命，，，也正是这种近乎被迫的持续投入，，，把天量订单源源不休地输送给了上游的芯片、、、存储、、、光？？？檎醪盗。
禅龙本钱也提醒，，，当前AI整个产业链的风险和颠簸在被同步放大。凡有一家头部厂商放缓本钱开支，，，或者大模型训练的阶段性顶峰从前，，，上游的订单就会出现边际下行。目前上游半导体公司的估值已经充分透支了将来两三年的扩产盈利，，，接下来任何一点需要端的风吹草动，，，城市演造成板块的大幅颠簸，，，看似牢不成破的供需紧平衡，，，实则脆弱。
互联网平台公司必要重新审视
景林资产治理合资人、、、CEO高云程在日前《2026年中给投资者的一封信》中暗示，，，AI并不只是一个新的软件工具，，，而是一场新的工业革命，，，能源、、、广义半导体系统、、、AI大模型、、、数据中心和利用层正共同组成新的“智能出产系统”。
高云程以为，，，从前二十年，，，全球最优良的平台公司通常拥有轻资产、、、高ROE、、、高自由现金流、、、网络效应强和边际成本极低等特点；但进入AI时期后，，，智能天生不再“免费”，，，每一次推理和挪用背后都必要算力、、、存储、、、网络通讯、、、能源和数据中心支持，，，这意味着平台公司正在从“轻资产互联网平台”逐步演变为重资产的“智能工厂”。
基于这一变动，，，高云程以为，，，从前萦绕用户数、、、流量、、、告白收入和利润率成立的平台公司估值系统，，，必要被重新审视。将来市场更应关注算力投入效能、、、模型能力、、、数据闭环、、、AI贸易化能力以及本钱开支回报率。
聚鸣投资董事长、、、投资总监刘晓龙以为，，，中国的互联网平台公司不得不起头大规模投入研发和本钱开支，，，以维持在AI的牌桌上。但是目前，，，中美当先的模型公司如同都是新的创业公司，，，这可能是一种法规。目前，，，平台公司的研发开支可能最后没什么用，，，但他们不得不投，，，这极大地吞噬了他们的现金流。与2—3年前相比，，，这些公司的现金储蓄情况都大幅恶化了。其余一些垂类消费品和互联网公司，，，根基面总体乏善可陈，，，无数不如去年。有些股息率不错，，，但根基面是否可能不下滑，，，把握度不高。固然估值不贵，，，10—20倍PE居多，，，有些未纳入港股通的已是个位数PE，，，但流动性又太差，，，只适合小资金持久持有，，，总体预期收益率不高。
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