斑马消费 陈晓京

在辣条赛道当了多年带头大哥后，卫龙美味已悄然换挡——魔芋零食踩上减脂控卡的风口，迎来了发作，取代辣条成为公司第一增长曲线。

和辣条一样，魔芋零食进入门槛并不高，以至于仿照者蜂拥而至，整个行业已进入产品创新、、营销战、、品牌战和渠道战的漩涡之中。

在这样的布景下，公司重回家族化治理格局，或许正是为了集中资源打硬仗的思考。不外，这场由产品到治理的双重转型，能否让卫龙美味在竞争中持续领跑，仍待市场检验。

更换引擎

2025年，卫龙美味（09985.HK）营收规模初次突破70亿元大关，跻身休闲零食行业头部堡垒。

整年，公司交易收入录得72.24亿元，归母净利润14.25亿元，同比别离增长15.28%和33.38%。同期，整体毛利率为47.99%，交出登陆港股以来最佳业绩答卷。

在业绩暴增的背后，公司增长引擎已实现切换——蔬菜制品业务再度超过传统调味面制品业务，成为第一增长曲线。

去年，蔬菜制品业务收入45.06亿元，同比增长33.67%，占公司总收入的62.38%，主题驱动力正是公司造就多年的魔芋零食。

早在12年前，卫龙即着手布局魔芋零食赛道，并率先推出魔芋爽产品。历经持久造就，十多年后踩上减脂控卡的风口，迎来发作式增长。

2024年蔬菜制品业务收入在公司总收入中占比达到53.79%，初次取代辣条，成为第一大业务板块。

休闲零食市场的需要变动，带来全新发展机缘，倒逼公司自动优化产品结构。普华永道《2025全球消费者之声中国汇报》披露，消费者由“好吃”升级为营养健康，重油高钠的辣条产品逐步被消费者抛弃。

数据印证了这一变动。2021年至2023年，卫龙调味面制品销售均价由15.1元/千克升至20.5元/千克，销量由19.36万吨降至12.44万吨。

2024年-2025年，公司调味面制品业务收入别离为26.67亿元和25.54亿元，营收占比收缩至42.6%和35.3%。

公司对外暗示，这是自动调整资源配置、、优化产品矩阵，积极洞察市场变动和消费需要，战术性拓展市场潜力更大品类的了局。

“群魔”混战

魔芋零食赛道急剧扩容，也从蓝海走向红海，竞争全面升温。2024年至2025年，卫龙美味旗下蔬菜制品业务收入增速由56.54%回落至33.67%，行业内卷的压力已传导至行业龙头企业。

截至2025年底，已有盐津铺子、、三只松鼠、、劲仔食品、、洽洽食品等不少于30家休闲零食企业扎堆做魔芋零食，赛道进入产品、、营销、、品牌、、渠道全方位比拼阶段。

作为魔芋零食的开创者，卫龙美味直面众多追兵，攻势最猛的就是盐津铺子。

现实上，盐津铺子（002847.SZ）进入魔芋赛道较晚，2023年才推出魔芋食品及其品牌大魔王，却实现了发作式增长。

2023年至2024年，其休闲魔芋制品收入别离实现4.76亿元和8.38亿元，别离占公司总收入的11.57%和15.81%，跻身公司第一大业务。

2025年，该项业务再次发作，收入同比暴增107.23%至17.37亿元，增速远超卫龙；；；乖ぜ，2026年盐津铺子仍将维持30%以上高增长。

据顿时赢数据，截至去年11月，卫龙美味、、盐津铺子在魔芋零食类目市场份额别离为50%和10%。

当前，魔芋零食已面对较为严重的同质化竞争，主流产品调味多为辣和咸，产品创新能力是品牌破局的关键。

银河证券在研报中指出，魔芋+已成行业趋向，企业通过口味创新和产品组合打造差距化，提升复购与市场空间。

卫龙美味嗅觉敏感，持续推动产品迭代，2024年推出小龙虾韵味、、辣椒炒肉韵味魔芋爽；；；在2025岁首上架麻酱魔芋爽，下半年上架傣味舂鸡脚韵味魔芋爽，加快地域特色口味落地。同时，还与山姆渠道合作定制高纤牛肝菌魔芋零食，抢占特通渠道增量。

随着行业玩家增多，引发价值战，企业面对营销成本高企、、上游原料成本上涨等多重压力。卫龙旗下蔬菜制品业务盈利水平承压，毛利率从2023年的51.26%降至2025年的47.92%。

重回家族化

2025年，随着CEO孙亦农、、CFO彭宏志相继辞任，卫龙美味逐步褪去职业经理人治理色彩，全面回归家族化治理的新格局。

孙亦农先后在雀巢、、适口可乐及银鹭等企业担任高管，2021年9月以总裁出格助理职务进入卫龙，昔时底升任CEO，被外界视为公司上市之前推动职业经理人治理转型的关键。

在职期内，他积极推动公司登陆港股的过程，同时援手脱节辣条依赖症，还曾主导引进一批职业经理人，好比掌管供给链的李卫洪、、掌管全国销售业务的洪星容等。

不外，他在主导公司职业经理人化的过程中似乎并不太顺利。据传，洪星容早在孙亦农辞任前就已脱离。

2025年3月，孙亦农辞任CEO及执行董事，其职务由首创人之一刘福平接办。4个月后，彭宏志辞任CFO。

彭宏志是卫龙老人，2010年参与公司前身平平食品，9年后进入主题高管层，掌管财政等工作，2023年兼带掌管外洋事业发展中心，执行卫龙品牌国际化。

与孙亦农分歧的是，彭宏志与刘氏家族沾亲带故，他是公司执行董事刘忠思（刘卫平、、刘福平的堂弟）表兄。

接替彭宏志出任CFO的余风，系刘卫平、、刘福平兄弟之表弟，亦为家族主题成员。

余风2011年6月毕业于湖南科技职业学院动漫设计专业，毕业后即参与卫龙美味，参加早期产品研发工作，尔后掌管电商和媒体中心，2024年3月升任公司高级副总裁。

随着孙亦农、、彭宏志先后脱离，卫龙董事会已无职业经理人的席位，高层治理团队由刘氏家族成员全面掌控。

截至去年6月末，刘卫平、、刘福平、、刘忠思及余风计算持有卫龙美味78.77%股权，节制权高度集中。

外界对卫龙的这一治理转向存在争议，但在分析人士看来，在魔芋零食赛道白热化竞争的布景下，公司重回家族化，或许不仅是刘氏家族坚韧节制权的必要，也是想借此应对当下复杂市场环境，在行业强烈竞争中，能够急剧决策、、集中资源打硬仗。