本月官方渠道更新行业信息比亚迪“出海故事”已成利润支点 很欣喜为您解答这个问题，，让我来帮您具体注明一下
。。。品牌授权报修电话，，急剧上门服务

云南省玉溪市新平彝族傣族自治县焦作市山东省巴彦淖尔市垦利区云南省丽江市宁蒗彝族自治县洛阳市汝阳县海南省固原市西沙区平山县宅北乡四川省甘孜藏族自治州九龙县山东省洛阳市泰山区山东省郑州市青州市武威市海城区云南省普洱市景东彝族自治县甘肃省庆阳市镇原县贵州省黔东南苗族侗族自治州天柱县山东省乌兰察布市牟平区南开区体育中心街道青海省海北藏族自治州门源回族自治县濮阳市南乐县江西省铜仁市石城县湖北省宜昌市宜都市四川省广元市密云区不老屯镇广东省临沧市南澳县密云区古北口镇四川省成都市新都区博尔塔拉蒙古自治州温泉县重庆市县巫山县怀柔区宝山镇四川省宜宾市珙县福建省南充市升天县湖北省孝感市汉川市白银市秀峰区山东省郑州市青州市山东省濮阳市大兴区广东省昭通市越秀区蓟州区东施古镇青海省海南藏族自治州贵德县黑龙江省绥化市明水县西藏阿里地域日土县张家界市蚌山区甘肃省兰州市广东省西安市龙门县海南省？？？谑忻览记质“咨绞谢虢吕质行裣绻密市伊吾县江西省铜仁市石城县哈密市伊吾县蓟州区官庄镇黑龙江省七台河市桃山区福建省广安市龙海市白银市兴安县静海区西翟庄镇静海区大邱庄镇桥西区东华街道陕西省汉中市西乡县向阳区小关街道陕西省商洛市山阳县哈密市伊吾县向阳区管庄地域井陉县测鱼镇行唐县龙州镇山东省郑州市青州市江苏省信阳市相城区岳阳市庐阳区四川省广安市岳池县山东省焦作市茌平区桥西区东华街道青海省果洛藏族自治州信阳市平桥区山西省运城市夏县长安区广安街道福建省乐山市海沧区江苏省驻马店市赣榆区白银市秀峰区绵阳市利辛县山东省呼伦贝尔市台儿庄区鹿泉区寺家庄镇黑龙江省佳木斯市富锦市辽宁省大连市旅顺口区南阳市内乡县四川省泸州市江阳区广东省拉萨市三水区向阳区管庄地域云南省丽江市宁蒗彝族自治县顺义区空港街道元氏县苏村乡桥西区苑东街道山西省朔州市山阴县平山县上观音堂乡四川省乐山市广东省山南市丰台区宛平城地域湖北省宜昌市夷陵区甘肃省甘南藏族自治州四川省宜宾市珙县云南省怒江傈僳族自治州福贡县山东省鄂尔多斯市临淄区山西省晋中市榆社县

昨日钻研机构颁布重大成就乳企年报观察：：：分化、、阵痛与三条得救路，，很欣喜为您解答这个问题，，让我来帮您具体注明一下:官方服务专线，，支持多品牌报修

许昌市建安区怀柔区龙山街道益阳市大通区阿克苏地域新和县井陉县测鱼镇昌平区小汤山镇井陉县测鱼镇喀什地域叶城县四川省甘孜藏族自治州九龙县丰台区宛平城地域山东省焦作市冠县江西省曲靖市宜丰县平山县东回舍镇甘肃省白银市景泰县内蒙古乌海市乌达区四川省宜宾市江安县黑龙江省佳木斯市汤原县四川省成都市金牛区广东省临沧市龙湖区南开区体育中心街道山西省吕梁市中阳县张家界市龙子湖区广东省普洱市斗门区山西省忻州市宁武县四川省乐山市内蒙古锡林郭勒盟镶黄旗大兴区海淀区青龙桥街道巴音郭楞蒙古自治州和硕县福建省内江市永泰县南阳市内乡县福建省南充市升天县四川省凉山彝族自治州昭觉县西藏拉萨市达孜区黑龙江省哈尔滨市巴彦县行唐县龙州镇四川省凉山彝族自治州甘洛县平凉市白银市秀峰区濮阳市南乐县福建省达州市建瓯市延庆区沈家营宜昌苏省周口市启东市贵州省铜仁市玉屏侗族自治县甘肃省天水市秦州区内蒙古乌海市乌达区甘肃省定西市渭源县广东省拉萨市三水区黑龙江省鸡西市鸡冠区贵州省安顺市普定县黑龙江省哈尔滨市巴彦县山东省巴彦淖尔市垦利区信阳市平桥区内蒙古锡林郭勒盟镶黄旗乌鲁木齐市沙依巴克区大兴区辽宁省沈阳市沈河区云南省玉溪市新平彝族傣族自治县辽宁省铁岭市清河区甘肃省兰州市四川省宜宾市江安县山西省晋城市泽州县江西省曲靖市宜丰县四川省成都市双流区辽宁省本溪市溪湖区元氏县苏村乡海淀区青龙桥街道山东省濮阳市广东省山南市向阳区酒仙桥街道博尔塔拉蒙古自治州温泉县定西市田林县长安区广安街道云南省大理白族自治州云龙县内蒙古锡林郭勒盟镶黄旗四川省宜宾市翠屏区西藏山南市贡嘎县青海省果洛藏族自治州焦作市沁阳市江西省曲靖市奉新县山西省忻州市宁武县新乐市协神乡贵州省铜仁市印江土家族苗族自治县福建省内江市永泰县黑龙江省哈尔滨市巴彦县海南省？？？谑忻览记游髑以敖值拦愣∥靼彩辛畔亟魇∏甘幸朔嵯睾北省恩施土家族苗族自治州恩施市平山县上观音堂乡广东省西安市龙门县贵州省铜仁市印江土家族苗族自治县江西省曲靖市宜丰县四川省甘孜藏族自治州泸定县山东省乌兰察布市牟平区山西省吕梁市岚县湖北省襄阳市襄州区湖北省孝感市汉川市云南省普洱市景东彝族自治县

全球服务区域:四川省宜宾市江安县江西省遵义市武宁县岳阳市瑶海区海淀区青龙桥街道北辰区广源街道喀什地域麦盖提县井陉县吴家窑乡新乐市协神乡井陉县吴家窑乡湖北省恩施土家族苗族自治州恩施市赞皇县院头镇四川省广元市塔城地域和布克赛尔蒙古自治县云南省文山壮族苗族自治州广南县湖北省恩施土家族苗族自治州建始县福建省乐山市湖里区鹿泉区寺家庄镇海南省中卫市辽宁省辽阳市白塔区黑龙江省哈尔滨市巴彦县宝坻区牛家牌镇定西市靖西市广东省临沧市龙湖区贵州省黔南布依族苗族自治州惠水县江苏省南阳市武清区汊沽港镇黑龙江省佳木斯市富锦市长安区南村镇武清区汊沽港宜昌西省贵阳市昌江区和平区南市街道焦作市银川市宁明县内蒙古兴安盟乌兰浩特市山西省晋中市榆社县甘肃省天水市秦州区赞皇县西龙门乡四川省德阳市广汉市辽宁省锦州市义县张家界市蚌山区博尔塔拉蒙古自治州温泉县辽宁省向阳市北票市赞皇县西龙门乡四川省甘孜藏族自治州丹巴县黑龙江省佳木斯市富锦市山东省濮阳市辽宁省沈阳市向阳区酒仙桥街道江苏省信阳市相城区福建省达州市建瓯市广东省兰州市新兴县四川省宜宾市江安县四川省甘孜藏族自治州九龙县广东省临沧市龙湖区山东省鄂尔多斯市临淄区山东省洛阳市东平县西青区精武镇云南省玉溪市新平彝族傣族自治县湖北省宜昌市夷陵区蓟州区东施古镇四川省宜宾市江安县西藏阿里地域日土县甘肃省定西市渭源县和平区南市街道山西省长治市襄垣县四川省泸州市江阳区广东省西安市龙门县西藏山南市贡嘎县无极县大陈镇焦作市中站区福建省达州市张家界市龙子湖区山西省朔州市山阴县大兴区南开区长虹街道山东省洛阳市泰山区四川省甘孜藏族自治州西乡塘区岳阳市庐阳区四川省宜宾市珙县甘肃省兰州市向阳区管庄地域辽宁省锦州市义县山西省晋城市泽州县青海省玉树藏族自治州治多县甘肃省陇南市武都区西青区精武镇西藏阿里地域日土县密云区高岭镇黑龙江省大兴安岭地域呼玛县长安区广安街道平山县东回舍宜昌西省毕节市余江区元氏县苏村乡重庆市市辖区北碚区岳阳市瑶海区平凉市鹿泉区白鹿泉乡乌鲁木齐市沙依巴克区甘肃省陇南市

今日有关部门披露重大钻研成就乳企年报观察：：：分化、、阵痛与三条得救路，，很欣喜为您解答这个问题，，让我来帮您具体注明一下:售后服务维修中心电话，，支持多渠道服务

全国服务区域：：：山西省吕梁市岚县怀柔区宝山镇延庆区康庄镇黑龙江省佳木斯市富锦市银川市宁明县陕西省汉中市西乡县海淀区青龙桥街道喀什地域叶城县张家界市蚌山区山西省忻州市定襄县云南省西双版纳傣族自治州勐腊县赵县沙河店镇鹿泉区寺家庄镇吉林省白山市浑江区贵州省铜仁市印江土家族苗族自治县密云区古北口镇黑龙江省绥化市明水县四川省广元市怀柔区龙山街道山东省濮阳市云南省文山壮族苗族自治州广南县湖北省宜昌市夷陵区西藏阿里地域日土县海南省中卫市甘肃省陇南市武都区内蒙古兴安盟乌兰浩特市山东省通辽市城阳区元氏县山西省晋城市泽州县平顶山市湛河区海南省？？？谑忻览记轿魇⌒弥菔心武县甘肃省甘南藏族自治州海淀区青龙桥街道丰台区长辛店镇洛阳市汝阳县怀柔区龙山街道河西区桃园街道贵州省铜仁市玉屏侗族自治县广东省山南市陕西省汉中市南郑区青海省海北藏族自治州门源回族自治县哈密市伊吾县向阳区双井街道山东省平顶山市江苏省南阳市丰县辽宁省沈阳市浑南区贵州省黔东南苗族侗族自治州天柱县广东省临沧市龙湖区黑龙江省佳木斯市富锦市云南省西双版纳傣族自治州勐腊县向阳区小红门地域青海省果洛藏族自治州黑龙江省七台河市桃山区辽宁省大连市旅顺口区平山县东回舍镇广东省西安市龙门县江苏省信阳市相城区长安区南村镇大兴区山西省运城市夏县长安区南村镇丰台区和义街道山西省晋城市泽州县桥西区留营街道焦作市沁阳市四川省宜宾市珙县辽宁省锦州市义县向阳区管庄地域贵州省黔东南苗族侗族自治州天柱县塔城地域和布克赛尔蒙古自治县湖北省孝感市汉川市江苏省南阳市新沂市四川省德阳市广汉市山东省巴彦淖尔市垦利区湖北省宜昌市秭归县湖北省宜昌市宜都市江苏省周口市启东市云南省红河哈尼族彝族自治州绿春县贵州省六盘水市水城县延庆区沈家营镇广东省兰州市新兴县辽宁省铁岭市清河区陕西省宝鸡市眉县巴音郭楞蒙古自治州和硕县赞皇县西龙门乡向阳区管庄地域阿克苏地域新和县伊犁哈萨克自治州昭苏县甘肃省陇南市广东省普洱市斗门区井陉县吴家窑乡广东省拉萨市三水区云南省红河哈尼族彝族自治州泸西县江苏省信阳市相城区内蒙古兴安盟乌兰浩特市密云区古北口镇蓟州区官庄镇丰台区宛平城地域甘肃省兰州市

售后服务上门服务电话，，智能分配单据：：：乳企年报观察：：：分化、、阵痛与三条得救路

作者：：：胡静婕

原创：：：深眸财经（chutou0325）

去年，，整个乳制品格业都笼罩在一片“寒意”中
。。。尼尔森IQ数据显示，，2025年前11个月，，国内乳制品全渠道销售额同比下滑8.8%
。。。此外，，超六成企业营收负增长，，盈利面持续收窄
。。。

然而，，在2025年财报季扫尾之际，，无数上市乳企交出的成就单却不测地实现了账面盈利
。。。

好比新乳业归母净利润7.31亿元，，同比增长35.98%；；；蒙牛乳业权利股东应占利润15.45亿元，，同比上升1378.9%；；；中国飞鹤每股根基盈利及每股摊薄盈利均为0.21元，，但较2024年的0.39元有所降落……

可这丝幽微的曙光，，在原奶价值低位运行、、供需尚未平衡、、行业整体承压的布景下，，显得并不“明亮”
。。。当“普适性量增”的时期逐步落下帷幕，，行业迈入“结构性质升”的深水区，，已经靠规模筑起护城河的乳企们，，正集面子对一场关于生计与转型的大考
。。。

双寡头失速液态奶的“黄金时期”闭幕

当一份份年报逐一揭晓，，行业内部的分化图景愈发鲜明
。。。不外，，站在第一梯队的，，依然是伊利和蒙牛这对中国乳业无可争议的双寡头
。。。

目前伊利暂未颁布2025年的“年终成就单”，，但凭据去年的三季报数据来看，，其在2025年前三季度实现交易总收入905.64亿元，，同比实现正增长；；；扣非归母净利润达101.03亿元，，同比增长18.73%
。。。

在行业整体承压的布景下，，这份“增收更增利”的成就单，，凸显了其全品类布局的抗风险能力，，但更值得关注的还是伊利业务结构的持续优化
。。。

凭据财报数据，，去年前三季度，，伊利奶粉及奶制品营收达242.61亿元，，创汗青同期新高，，同比增长13.74%；；；液态奶收入占总营收的比例已从2023岁暮的67.79%降落至2025年Q3的60.66%，，而奶粉、、冷饮等业务的计算占比提升至靠近40%
。。。

这种“多引擎”结构，，在肯定水平上对冲了液态奶下行的影响，，但这并不料味着伊利能够安枕无忧
。。。

凭据财报数据，，2025年前三季度伊利液态奶营收为549.39亿元，，同比降落4.44%，，进入三季度后降幅甚至有所扩大
。。。

与此同时，，经营性现金流削减、、短债偿付压力上升等问题也在三季报中有所显露
。。。2025年前三季度，，伊利股份经营活动现金流净额为94亿元，，同比降落32.23%；；；筹资活动现金流净额-53.9亿元，，同比削减4472.92万元；；；投资活动现金流净额-156.1亿元
。。。这些信号批注，，若何在高基数上维持增长，，仍是伊利接下来面对的持久课题
。。。

相比之下，，蒙牛2025年的成就单则更为复杂
。。。其整年实现收入822.45亿元，，同比降落7.3%，，重要是由于支持其业绩的液态奶出现了下滑，，尤其是常温奶的下滑牵累了整个集团业绩；；；但权利股东应占利润同比暴增1378.9%至15.45亿元
。。。

（图源：：：蒙牛财报）

区别于伊利，，蒙牛的主题痛点重要在于业务结构失衡
。。。2025年上半年，，其液态奶收入占比仍高达77.4%，，而奶粉业务收入仅16.8亿元，，约莫只占伊利奶粉及奶制品业务165.78亿元的极度之一
。。。这种对单一品类的过度依赖，，使其在本轮行业下行周期中不足足够的缓冲
。。。

不外，，蒙牛的财报也有一些“亮点”
。。。2025年，，蒙牛持续大规模计提减值，，对闲置资产、、应收账款、、低效业务等计提22亿元—24亿元一次性减值
。。。有机构以为，，此举意在出清汗青并购遗留的包袱，，优化资产质量，，让2026年的财政报表轻装上阵
。。。

与此同时，，蒙牛的鲜奶、、奶酪、、冰激凌等板块还在2025年实现了双位数增长，，“一体两翼”战术正在逐步见效
。。。不外，，这些新兴板块的增长能否在2026年持续并逐步添补液态奶的下滑，，仍有待观察
。。。

归根结底，，一个不成回避的事实是，，常温液态奶的黄金时期已经实现，，即就是蒙：：：鸵晾庋乃淹，，也必要尽快回覆，，在存量市场中，，若何找到下一个确定的增长引擎
。。。

光明吃亏、、飞鹤下滑、、君乐宝抢位,谁在裸泳？？？

若是说双寡头面对的是增长失速，，那么第二梯队则陷入了一场关于生计的混战
。。。

光明乳业，，这个已经稳坐第三把交椅的老牌乳企，，在2025年遭逢了滑铁卢
。。。整年实现营收238.95亿元，，同比降落1.58%，，归母净利润吃亏1.49亿元，，同比下滑120.67%
。。。

（图源：：：光明乳业财报）

这是光明乳业陆续16个齐整年度盈利后的初次吃亏，，直接导火索是新西兰子公司新莱特
。。。汇报期内新莱特营收76.50亿元，，净利润却吃亏4.07亿元，，巨额吃亏吞噬了母公司全数盈利
。。。

不外，，更底子的问题在于，，光明坚守的低温奶战术固然构筑了华东凭据地的壁垒，，却也让其全国化扩张迟滞
。。。当伊利、、蒙牛在常温奶市场完玉成国布局，，君乐宝、、新乳业又在低温赛道加快追赶，，光明陷入了“两端受压”的困境
。。。

中国飞鹤则代表了另一种困境
。。。

2025年，，飞鹤实现营收181.1亿元，，同比削减12.7%；；；净利润20.9亿元，，同比削减42.7%
。。。作为婴幼儿配方奶粉市场市占率陆续六年第一的“王牌选手”，，飞鹤的命门在于业务结构过于单一，，婴配粉就占了总营收比重超过90%
。。。

（图源：：：飞鹤微博）

国度统计局数据显示，，2025年我国诞生人丁已降至792万人，，较2020年锐减三分之一
。。。当新生儿数量连年下滑，，这个“最牢固的城堡”反而成了围城
。。。

为守住份额，，飞鹤陷入了“烧钱换销量”的泥潭，，2024年销售用度飙升至71.81亿元，，2025年上半年销售用度率仍高达34.61%
。。。高额的营销投入侵蚀了利润，，而第二增长曲线，，成人奶粉、、儿童营养品等却尚未形成规模
。。。这意味着，，飞鹤在单一赛道上的绝对优势，，似乎正逐步演变为结构性风险
。。。

至于君乐宝，，则是最活跃的挑战者
。。。

2026年1月递交港股招股书的君乐宝，，凭据2024年中国市场零售额，，宣称自己是“中国综合性乳制品公司第三”，，市场份额4.3%，，仅落后于伊利、、蒙牛
。。。

2025年前三季度，，君乐宝实现营收151.34亿元，，净利润9亿元
。。。其增长动力来自多点着花，，据悉，，君乐宝在低温液奶市场份额全国第二；；；旗下“悦鲜活”登顶高端鲜奶第一品牌；；；“简醇”0蔗糖酸奶陆续五年全国销量第一；；；就连奶粉业务，，也陆续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三
。。。

可见，，君乐宝已构建起覆盖低温、、鲜奶、、酸奶、、奶粉等多条赛道的综合产品矩阵，，正以“全能选手”的姿势向行业第三提议冲击
。。。

不外，，多点着花的背后，，君乐宝同样面对隐忧
。。。凭据财报数据，，其净利率持久徘徊在3%—4%，，远低于伊利、、蒙牛，，更不及飞鹤
。。？？？杉，，以高性价比战术攻城略地的价值，，是利润空间受限
。。。

如此看来，，第二梯队的混战揭示了一个凶残事实，，那就是存量时期，，没有谁的地位是不变的
。。。光明守住了华东却守不住增长，，飞鹤守住了份额却守不住利润，，君乐宝抢到了市场却抢不到高利润
。。！！暗诙梯队之争”，，性质上或许是一场生计权之争
。。。

低温化、、职能化、、B端化,什么才是真正的“前途”？？？

若是说 透过 2025 年的“成就单”能给行业带来什么 真正的启迪，，那或许并非巨头们体量上的差距，，而是在分化中逐步清澈的得救蹊径
。。。

蹊径一，，是押注低温，，以“新鲜”匹敌同质化
。。。

常温奶增长见顶的同时，，低温鲜奶正加快渗入
。。！！2024中国鲜活牛奶白皮书》显示，，低温鲜奶全国渗入率从2018年3月的28%升至2024年3月的39%
。。。在中国下沉市
。。。ㄈ绺仕嗬贾荩，，单一低温鲜奶的年增速超过15%
。。。

这一趋向下，，聚焦低温赛道的企业展示出更强韧性
。。。新乳业2025年整年营收112.33亿元，，同比增长5.33%，，归母净利润7.31亿元，，同比大增35.98%
。。。其低温鲜奶、、特色酸奶销量实现双位数增长，，毛利率提升至29.18%
。。。君乐宝同样受益于低温业务，，2025年前九个月低温液奶收入占比已提升至42.5%
。。。

（图源：：：新乳业财报）

低温奶不仅是产品差距化的抓手，，更考验企业的冷链能力和区域深耕功底，，这刚好是区域乳企招架巨头蚕食的护城河
。。。

蹊径二，，是转向“职能”，，以“营养”重构定价权
。。。

当基础乳品陷入价值战，，职能化产品成为利润高地
。。。飞鹤固然整体业绩下滑，，但超过60%的毛利率依然让其他企业瞠乎其后；；；伊利、、蒙牛纷纷加码成人营养品、、活动营养赛道；；；光明乳业推出针对健身人群的高蛋白酸奶，，以及低敏牛奶、、职能化专利益生菌等精准营养产品
。。。

从“喝奶”到“获得特定健康解决规划”，，职能化让乳企从“产品提供商”转型为“健康规划界说者”，，从而脱节廉价竞争
。。。

蹊径三则是发力B端，，以“专业”打开增量空间
。。。

咖啡、、茶饮、、烘焙市场的发作，，为乳企启发了新战场
。。。蒙牛与星巴克、、霸王茶姬等头部品牌达成战术合作，，带头鲜奶产品销量突破；；；新乳业也成了喜茶、、Manner、、M Stand等咖啡品牌的供给商……

华安证券揣摩，，2025年咖啡赛道将为乳业带来265亿元的市场扩容，，新茶饮对厚乳、、奶基底的需要年增速预计超过20%
。。。B端业务不仅消化了上游原奶产能，，更以不变、、规模唬；亩┑ノ槠筇峁┝似サ蠧端颠簸的缓冲
。。。

这三条蹊径并非互斥，，但指向统一个方向，，即乳企必须握别对单一液态奶业务的依赖，，向“以营养健康为主题的综合消费品与服务集团”进化
。。。

总而言之，，2025年的财报季，，让中国乳业的分化与阵痛露出无遗
。。。伊利和蒙牛的双寡头格局依然不变，，但液态奶根基盘的失速让它们必须加快多元布局
。。。光明吃亏、、飞鹤下滑、、君乐宝抢位，，第二梯队的混战远未实现
。。。

行业增量隐没，，意味着所有的增长都只能从敌手的份额里抢，，这是存量时期的凶残法令
。。。唬；蛐碇挥心切┛赡茉诘臀禄、、职能化、、B端化中找到自己地位的企业，，能力穿越周期，，成为真正的价值创制者
。。。

近日行业汇报颁布新成就乳企年报观察：：：分化、、阵痛与三条得救路

作者：：：胡静婕

原创：：：深眸财经（chutou0325）

去年，，整个乳制品格业都笼罩在一片“寒意”中
。。。尼尔森IQ数据显示，，2025年前11个月，，国内乳制品全渠道销售额同比下滑8.8%
。。。此外，，超六成企业营收负增长，，盈利面持续收窄
。。。

然而，，在2025年财报季扫尾之际，，无数上市乳企交出的成就单却不测地实现了账面盈利
。。。

好比新乳业归母净利润7.31亿元，，同比增长35.98%；；；蒙牛乳业权利股东应占利润15.45亿元，，同比上升1378.9%；；；中国飞鹤每股根基盈利及每股摊薄盈利均为0.21元，，但较2024年的0.39元有所降落……

可这丝幽微的曙光，，在原奶价值低位运行、、供需尚未平衡、、行业整体承压的布景下，，显得并不“明亮”
。。。当“普适性量增”的时期逐步落下帷幕，，行业迈入“结构性质升”的深水区，，已经靠规模筑起护城河的乳企们，，正集面子对一场关于生计与转型的大考
。。。

双寡头失速液态奶的“黄金时期”闭幕

当一份份年报逐一揭晓，，行业内部的分化图景愈发鲜明
。。。不外，，站在第一梯队的，，依然是伊利和蒙牛这对中国乳业无可争议的双寡头
。。。

目前伊利暂未颁布2025年的“年终成就单”，，但凭据去年的三季报数据来看，，其在2025年前三季度实现交易总收入905.64亿元，，同比实现正增长；；；扣非归母净利润达101.03亿元，，同比增长18.73%
。。。

在行业整体承压的布景下，，这份“增收更增利”的成就单，，凸显了其全品类布局的抗风险能力，，但更值得关注的还是伊利业务结构的持续优化
。。。

凭据财报数据，，去年前三季度，，伊利奶粉及奶制品营收达242.61亿元，，创汗青同期新高，，同比增长13.74%；；；液态奶收入占总营收的比例已从2023岁暮的67.79%降落至2025年Q3的60.66%，，而奶粉、、冷饮等业务的计算占比提升至靠近40%
。。。

这种“多引擎”结构，，在肯定水平上对冲了液态奶下行的影响，，但这并不料味着伊利能够安枕无忧
。。。

凭据财报数据，，2025年前三季度伊利液态奶营收为549.39亿元，，同比降落4.44%，，进入三季度后降幅甚至有所扩大
。。。

与此同时，，经营性现金流削减、、短债偿付压力上升等问题也在三季报中有所显露
。。。2025年前三季度，，伊利股份经营活动现金流净额为94亿元，，同比降落32.23%；；；筹资活动现金流净额-53.9亿元，，同比削减4472.92万元；；；投资活动现金流净额-156.1亿元
。。。这些信号批注，，若何在高基数上维持增长，，仍是伊利接下来面对的持久课题
。。。

相比之下，，蒙牛2025年的成就单则更为复杂
。。。其整年实现收入822.45亿元，，同比降落7.3%，，重要是由于支持其业绩的液态奶出现了下滑，，尤其是常温奶的下滑牵累了整个集团业绩；；；但权利股东应占利润同比暴增1378.9%至15.45亿元
。。。

（图源：：：蒙牛财报）

区别于伊利，，蒙牛的主题痛点重要在于业务结构失衡
。。。2025年上半年，，其液态奶收入占比仍高达77.4%，，而奶粉业务收入仅16.8亿元，，约莫只占伊利奶粉及奶制品业务165.78亿元的极度之一
。。。这种对单一品类的过度依赖，，使其在本轮行业下行周期中不足足够的缓冲
。。。

不外，，蒙牛的财报也有一些“亮点”
。。。2025年，，蒙牛持续大规模计提减值，，对闲置资产、、应收账款、、低效业务等计提22亿元—24亿元一次性减值
。。。有机构以为，，此举意在出清汗青并购遗留的包袱，，优化资产质量，，让2026年的财政报表轻装上阵
。。。

与此同时，，蒙牛的鲜奶、、奶酪、、冰激凌等板块还在2025年实现了双位数增长，，“一体两翼”战术正在逐步见效
。。。不外，，这些新兴板块的增长能否在2026年持续并逐步添补液态奶的下滑，，仍有待观察
。。。

归根结底，，一个不成回避的事实是，，常温液态奶的黄金时期已经实现，，即就是蒙：：：鸵晾庋乃淹，，也必要尽快回覆，，在存量市场中，，若何找到下一个确定的增长引擎
。。。

光明吃亏、、飞鹤下滑、、君乐宝抢位,谁在裸泳？？？

若是说双寡头面对的是增长失速，，那么第二梯队则陷入了一场关于生计的混战
。。。

光明乳业，，这个已经稳坐第三把交椅的老牌乳企，，在2025年遭逢了滑铁卢
。。。整年实现营收238.95亿元，，同比降落1.58%，，归母净利润吃亏1.49亿元，，同比下滑120.67%
。。。

（图源：：：光明乳业财报）

这是光明乳业陆续16个齐整年度盈利后的初次吃亏，，直接导火索是新西兰子公司新莱特
。。。汇报期内新莱特营收76.50亿元，，净利润却吃亏4.07亿元，，巨额吃亏吞噬了母公司全数盈利
。。。

不外，，更底子的问题在于，，光明坚守的低温奶战术固然构筑了华东凭据地的壁垒，，却也让其全国化扩张迟滞
。。。当伊利、、蒙牛在常温奶市场完玉成国布局，，君乐宝、、新乳业又在低温赛道加快追赶，，光明陷入了“两端受压”的困境
。。。

中国飞鹤则代表了另一种困境
。。。

2025年，，飞鹤实现营收181.1亿元，，同比削减12.7%；；；净利润20.9亿元，，同比削减42.7%
。。。作为婴幼儿配方奶粉市场市占率陆续六年第一的“王牌选手”，，飞鹤的命门在于业务结构过于单一，，婴配粉就占了总营收比重超过90%
。。。

（图源：：：飞鹤微博）

国度统计局数据显示，，2025年我国诞生人丁已降至792万人，，较2020年锐减三分之一
。。。当新生儿数量连年下滑，，这个“最牢固的城堡”反而成了围城
。。。

为守住份额，，飞鹤陷入了“烧钱换销量”的泥潭，，2024年销售用度飙升至71.81亿元，，2025年上半年销售用度率仍高达34.61%
。。。高额的营销投入侵蚀了利润，，而第二增长曲线，，成人奶粉、、儿童营养品等却尚未形成规模
。。。这意味着，，飞鹤在单一赛道上的绝对优势，，似乎正逐步演变为结构性风险
。。。

至于君乐宝，，则是最活跃的挑战者
。。。

2026年1月递交港股招股书的君乐宝，，凭据2024年中国市场零售额，，宣称自己是“中国综合性乳制品公司第三”，，市场份额4.3%，，仅落后于伊利、、蒙牛
。。。

2025年前三季度，，君乐宝实现营收151.34亿元，，净利润9亿元
。。。其增长动力来自多点着花，，据悉，，君乐宝在低温液奶市场份额全国第二；；；旗下“悦鲜活”登顶高端鲜奶第一品牌；；；“简醇”0蔗糖酸奶陆续五年全国销量第一；；；就连奶粉业务，，也陆续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三
。。。

可见，，君乐宝已构建起覆盖低温、、鲜奶、、酸奶、、奶粉等多条赛道的综合产品矩阵，，正以“全能选手”的姿势向行业第三提议冲击
。。。

不外，，多点着花的背后，，君乐宝同样面对隐忧
。。。凭据财报数据，，其净利率持久徘徊在3%—4%，，远低于伊利、、蒙牛，，更不及飞鹤
。。？？？杉，，以高性价比战术攻城略地的价值，，是利润空间受限
。。。

如此看来，，第二梯队的混战揭示了一个凶残事实，，那就是存量时期，，没有谁的地位是不变的
。。。光明守住了华东却守不住增长，，飞鹤守住了份额却守不住利润，，君乐宝抢到了市场却抢不到高利润
。。！！暗诙梯队之争”，，性质上或许是一场生计权之争
。。。

低温化、、职能化、、B端化,什么才是真正的“前途”？？？

若是说 透过 2025 年的“成就单”能给行业带来什么 真正的启迪，，那或许并非巨头们体量上的差距，，而是在分化中逐步清澈的得救蹊径
。。。

蹊径一，，是押注低温，，以“新鲜”匹敌同质化
。。。

常温奶增长见顶的同时，，低温鲜奶正加快渗入
。。！！2024中国鲜活牛奶白皮书》显示，，低温鲜奶全国渗入率从2018年3月的28%升至2024年3月的39%
。。。在中国下沉市
。。。ㄈ绺仕嗬贾荩，，单一低温鲜奶的年增速超过15%
。。。

这一趋向下，，聚焦低温赛道的企业展示出更强韧性
。。。新乳业2025年整年营收112.33亿元，，同比增长5.33%，，归母净利润7.31亿元，，同比大增35.98%
。。。其低温鲜奶、、特色酸奶销量实现双位数增长，，毛利率提升至29.18%
。。。君乐宝同样受益于低温业务，，2025年前九个月低温液奶收入占比已提升至42.5%
。。。

（图源：：：新乳业财报）

低温奶不仅是产品差距化的抓手，，更考验企业的冷链能力和区域深耕功底，，这刚好是区域乳企招架巨头蚕食的护城河
。。。

蹊径二，，是转向“职能”，，以“营养”重构定价权
。。。

当基础乳品陷入价值战，，职能化产品成为利润高地
。。。飞鹤固然整体业绩下滑，，但超过60%的毛利率依然让其他企业瞠乎其后；；；伊利、、蒙牛纷纷加码成人营养品、、活动营养赛道；；；光明乳业推出针对健身人群的高蛋白酸奶，，以及低敏牛奶、、职能化专利益生菌等精准营养产品
。。。

从“喝奶”到“获得特定健康解决规划”，，职能化让乳企从“产品提供商”转型为“健康规划界说者”，，从而脱节廉价竞争
。。。

蹊径三则是发力B端，，以“专业”打开增量空间
。。。

咖啡、、茶饮、、烘焙市场的发作，，为乳企启发了新战场
。。。蒙牛与星巴克、、霸王茶姬等头部品牌达成战术合作，，带头鲜奶产品销量突破；；；新乳业也成了喜茶、、Manner、、M Stand等咖啡品牌的供给商……

华安证券揣摩，，2025年咖啡赛道将为乳业带来265亿元的市场扩容，，新茶饮对厚乳、、奶基底的需要年增速预计超过20%
。。。B端业务不仅消化了上游原奶产能，，更以不变、、规模唬；亩┑ノ槠筇峁┝似サ蠧端颠簸的缓冲
。。。

这三条蹊径并非互斥，，但指向统一个方向，，即乳企必须握别对单一液态奶业务的依赖，，向“以营养健康为主题的综合消费品与服务集团”进化
。。。

总而言之，，2025年的财报季，，让中国乳业的分化与阵痛露出无遗
。。。伊利和蒙牛的双寡头格局依然不变，，但液态奶根基盘的失速让它们必须加快多元布局
。。。光明吃亏、、飞鹤下滑、、君乐宝抢位，，第二梯队的混战远未实现
。。。

行业增量隐没，，意味着所有的增长都只能从敌手的份额里抢，，这是存量时期的凶残法令
。。。唬；蛐碇挥心切┛赡茉诘臀禄、、职能化、、B端化中找到自己地位的企业，，能力穿越周期，，成为真正的价值创制者
。。。

然而，，她暗示，，这三个“全”难度极度大：：：其一是无数企业无法覆盖长尾用户；；；其二是渠道割裂
。。！！耙蚨，，我们为金融机构规划的鼎新方向是：：：零售一体化、、对公一体化、、公私一体化、、私行一体化、、客户员工一体化
。。！！

zbo智博1919com

比亚迪“出海故事”已成利润支点