起源：：小米高管回应红米涨价作者：： 井弘坤：：

负债总额已超800亿，亿纬锂能持续“豪赌”储能

动力电池行业，分化是最主题的关键词。

从前的几年间，行业经历了一场深刻的结构性“裂变”。

一方面，在经历了2023到2025年长达近三年的下行周期后，动力电池行业已从从前的“规模驱动”，迈入“技术分化、、利用细分、、全球化竞争”的高质量发展新阶段；另一方面，以巴中时期、、比亚迪为首的“双强”格局日益不变。数据显示，2026年一季度，巴中时期和比亚迪两家企业计算市场份额达到约68%，在马太效应加持下，动力电池行业的市场集中度正在不休提升。

这样的布景下，以国轩高科、、中创新航和亿纬锂能为代表的第二梯队企业正加快得救，试图在行业夹缝中找到破局空间。其中，亿纬锂能的阐发最为激进。据媒体报道，此前亿纬锂能曾打算赴港IPO，拟募资300亿港元加码外洋大圆柱电池工厂，同时在国内斥资60亿元建设60GWh储能出产基地，两笔投资均为“大手笔”。

当然，想要破局并不容易。据此前披露的财报数据，2025年亿纬锂能实现营收614.7亿元，同比增长26.44%；实现净利润41.34亿元，同比增长1.44%。固然营收大幅增长，但净利润却近乎“原地踏步”。

此外，亿纬锂能的毛利率也从2024年的17.41%下滑至2025年的16.17%，是重要锂电上市公司中为数不多出现毛利率下滑的企业。

“蒙眼狂奔”背后的隐患

2020年之前，亿纬锂能虽已在锂原电池领域占据当先职位，但业务主题集中在消费电池。

随着新能源汽车在2020年下半年迎来发作式增长，亿纬锂能正式转型布局动力电池，企业发展的命运齿轮起头悄然动弹。

如今回望，2021年是亿纬锂能产能扩张的关键转折点。这一年，公司正式成立西安亿纬动力电池有限公司，明确将动力电池作为主题增长引擎的战术定位。与此同时，亿纬锂能起头加快构建产业链一体化疆域：：通过与其他企业成立合伙公司或收购股权的方式，密集布局锂矿、、钴资源、、镍资源等上游矿产资源。

进入2023年，亿纬锂能的产能扩张正式进入“井喷期”。截至2023年底，公司锂电池产能已达到84GWh。

凭据亿纬锂能其时的产能规划，其预计2023—2025年有效总产能将别离达到85.7GWh、、131.1GWh和220.1GWh，产能增速别离为142.1%、、53.0%和67.9%；欢灾，短短两年功夫，亿纬锂能的产能将扩约莫2倍。

在订单储蓄方面，截至2023年底，亿纬锂能圆柱磷酸铁锂电池已获得的将来5年客户意向性需要计算约88GWh，三元大圆柱电池已获得的将来5年客户意向性需要计算约486GWh，两者总规模达574GWh。

但产能扩张的措施并未就此终场。2024年，亿纬锂能的产能扩张进一步提速，昔时6月，公司正式颁发在匈牙利启动电池出产基地项目，打算总投资不超过99.71亿元，规划年产能达28GWh。该项目重要出产46系列大圆柱电池，专供宝马集团德布勒森工厂的电动汽车平台，预计2026年建成投产。同年，公司“60GWh超等工厂”一期顺利投产，成为国内单体规模最大的储能电池工厂之一。

截至2024岁暮，亿纬锂能已布局广器材安、、湖北荆门及武汉、、浙江孝感、、江苏启东及黄石、、四川成都龙泉驿及简阳、、云南玉溪及曲靖、、辽宁沈阳、、匈牙利、、马来西亚等13个出产基地。据不齐全统计，2014年至今，亿纬锂能累计颁布的亿元以上重大工程项目约44个，总投资预算超过2400亿元，业务涵盖动力电池、、储能电池、、钴镍资源、、碳酸锂等多个领域。

不外，产能急剧扩张的同时，潜在风险也起头不休积累。

一方面，受举债扩张影响，亿纬锂能的资产负债率持续攀升，2020年其资产负债率仅为35.13%，到2025年已上涨至64.18%；同时负债总额也从2020年的90.29亿元，大幅上升至2025年的805.7亿元。负债规模攀升也让公司资金流愈发严重，2025年亿纬锂能钱币资金与买卖性金融资产计算约163亿元，但同期仅应酬单据及应酬账款一项就达到382亿元，钱币资金与买卖性金融资产规模远不及以覆盖应酬单据及应酬账款。

另一方面，随着行业产能集中开释，手握重大产能的亿纬锂能不得不卷入行业“价值战”。据相识，亿纬锂能的主题客户重要为零跑、、小鹏等造车新权势及部门传统车企。但由于动力电池产品差距化优势不显著，亿纬锂能只能依附廉价战术抢占市场份额，2025年亿纬锂能动力电池业务毛利率为15.5%，而同期巴中时期动力电池系统毛利率为23.84%，两者盈利水平差距显著。

持续豪赌储能

动力电池业务深陷价值战泥潭后，亿纬锂能起头将发展重心押注储能领域。

诚然，相较于被巴中时期和比亚迪占据绝大部门市场份额的动力电池市场，储能赛道的发展机缘显然更为辽阔。

高工产业钻研院数据显示，2025年全球储能电池出货量预计超650GWh，同比增长超过80%；中国储能系统出货量预计超过320GWh，整体出现发作式增长态势。对于在动力电池赛道愈发被动的亿纬锂能而言，这一结构性机缘堪称“救命稻草”。

亿纬锂能也牢牢抓住了这一市场机缘。财报数据显示，2025年亿纬锂能储能电池出货量达71.05GWh，同比大增40.84%；实现营收244.41亿元，占总营收比重靠近40%，营收规模及占比与动力电池业务愈发靠近，同时全球市场排名也从第三跃升至第二。

不外必要警惕的是，亿纬锂能储能电池业务的毛利率也在持续下滑。拉长周期来看，2023年亿纬锂能储能电池毛利率尚维持在17%，2024年跌至14%左右，2025年进一步下滑至12.28%，同比再降2.44个百分点，三年间毛利率缩减近三成。对于这一情况，亿纬锂能在年报中暗示，毛利率收窄的底子原因是“为提高竞争力而进行的战术性价值调整”。

现实上，只管储能市场发展空间辽阔，但行业竞争也日趋强烈。据媒体报道，越来越多企业涌入储能赛道，天眼查数据显示，目前国内已成立的储能企业数量超43.6万家，其中仅2025年新增数量就达10.8万家。从前四年间，国内均匀每天有超过220家新储能企业注册成立。随着行业参加者不休增多，储能市场也逐步陷入价值竞争。

资料显示，2022岁首，主流储能电芯报价仍在1.08元/Wh以上；到2024岁暮，价值已跌至0.3元/Wh；2025年行业最低中标价值甚至触及0.26元/Wh的“地板价”。从1.08元/Wh跌至0.26元/Wh，短短三年多功夫，储能电芯价值跌幅约四分之三。此外，近三年储能系统价值更是暴跌80%，2025年部门集采中标价已跌破0.4元/Wh，远低于0.55—0.6元/Wh的行业合理成本线。

所幸2025年储能市场需要迎来显著复苏。凭据CNESA DataLink全球储能数据库统计，2025年全球表前侧储能电池出货量达507.9GWh，同比增长超82%；其中中国储能企业新增外洋订单规模366GWh，同比增长144%，尤其是2025年下半年订单迎来集中发作。从订单辐射区域来看，已覆盖全球超60个国度和地域，中东、、南美、、东南亚等新兴市场开释出巨大发展潜力。

与此同时，亿纬锂能也在持续加码储能产能。国内方面，公司规划新增约260GWh大铁锂产能；2026年3月，公司又布告在西安投资60亿元建设60GWh储能电池出产制作项目。不成否定，储能市场蕴藏着较大发展机缘，但该领域同样存在与动力电池类似的同质化竞争问题。从这一角度来看，押注储能虽让亿纬锂能收成了短期发展成就，但随着将来行业产能持续开释，企业将来发展仍旧充斥不确定性。