斑马消费 沈庹

自2011年起，，，鲟龙科技便起头寻求登陆本钱市场，，，从冲刺A股到转投港交所，，，屡战屡败。！Ｈ涨，，，公司更新招股书，，，再次向港股提议冲刺。！

15年苦心孤诣，，，公司仍难站到本钱舞台中央，，，也侧面反映出养殖类企业本钱化过程中难以逾越行业固有属性——生物资产估值、天然灾害风险以及长周期投入，，，无一不牵动本钱市场的神经。！

这条鲟鱼，，，何时能力顺利上岸？？？

养鲟鱼，，，慢生意

鲟鱼需养殖7年到15年，，，方可进入取籽期，，，鲟龙科技按鱼龄梯次铺排一次性取籽，，，将鲟鱼籽制作成鱼子酱后，，，对市场销售和实现回款。！

百余年来，，，鱼子酱比肩鹅肝和松露，，，被誉为世界三大顶级奢侈食材之一。！Ｋ孀乓吧试此ゼ，，，人为养殖的鱼子酱产品渐成市场主流。！

2003年，，，在中国水产科学钻研院开发处任职的王斌嗅到了商机，，，成立荆门千岛湖鲟龙科技股份有限公司（下称：：鲟龙科技），，，在浙江千岛湖人为鲟鱼养殖。！

只管背后有壮大技术支持，，，王斌还是重重跌了一跤。！Ｒ蛲溲衬Ｊ皆夥旮呶缕，，，首批5万尾鲟鱼大部门殒命。！

2009年，，，王斌将养殖基地转移到株洲，，，利用乌溪江流域天然冷水源，，，通过工业池养模式得到成功，，，并在本地打造亚洲最大鱼子酱加工厂和育种研发基地。！

鲟鱼养殖分歧于家鱼养殖，，，无法急剧养成商品鱼销售。！４佑忝绲匠赡昕扇∽训淖刺，，，至少必要7年。！２⑶，，，为了达到梦想取籽尺度，，，分歧种类的鲟鱼还会有所延长。！

在超长养殖周期里，，，除了一次性投建的养殖设施外，，，还必要不休投入人为、饲料以及治理资源等成本，，，叠加重大的生物资产对流动资金的占用，，，决定了鲟鱼养殖是一门典型的慢生意。！

目前，，，鲟龙科技业务涵盖鲟鱼育种、养殖、鱼子酱加工、鲟鱼制品和销售等全产业链条，，，并牢牢把握产业主题环节。！

2023年至2025年，，，公司鱼子酱销量别离为219.9吨、258.3吨和291.5吨，，，均占全球鱼子酱市场30%以上，，，稳居全球第一。！Ｍ，，，鱼子酱收入别离为5.23亿元、6.14亿元和6.98亿元，，，别离占收入总额的90.6%、91.8%和90.8%。！

手握17亿鲟鱼资产

据招股书，，，鲟龙科技的主题业务是养殖杂交鲟、俄罗斯鲟鱼、达氏鳇、欧洲鳇等原料鲟鱼，，，再通过采集成年鲟鱼籽，，，加工成鱼子酱产品销售。！

在这一高端小众赛道，，，公司已成立生物资源这一主题壁垒。！２唤稣加腥蜃畲蟮啮嘤阒种首试纯，，，还构建了1到15龄鱼龄梯队，，，短期内竞争敌手难以超过。！

2023年至2025年，，，公司生物资产数量别离为97.39万尾、118.27万尾和122.29万尾。！Ｆ渲，，，占比最大的是未成熟雌性鲟鱼，，，别离72.18万尾、81.05万尾和81.59万尾；；；主题产能资产成熟雌性鲟鱼数量占比别离为16.19%、15.83%和16.49%。！

同期，，，公司生物资产账面价值逐年增长，，，别离为13.89亿元、15.53亿元和17.49亿元，，，对应鲟鱼生物量别离为11502.6吨、12460.7吨和14326.9吨。！

上述生物资产均为活体鲟鱼，，，涵盖鱼苗、雌性未成熟鲟鱼、雌性成熟鲟鱼和雄性鲟鱼，，，均属于亏损性生物资产。！ｖ嘤愠墒熘芷诼长，，，通常7至15年才可进行采集与加工，，，且仅可收成一次。！

只管坐拥超17亿元的生物资产，，，但潜在风险不容忽视。！Ｋ巢唤雒娑蕴烊辉趾，，，还存在疾病、水质等多重不成控成分。！

2024年7月，，，鲟龙科技旗下辽宁青山湖养殖基地遭逢极端降雨引发洪涝灾害，，，就造成约2000尾鲟鱼损失。！Ｎ羰，，，公司出现毛损1970万元，，，重要就是受销售成本增长及生物资产公允价值调整净吃亏影响。！

公司对生物资产的计量方式，，，是依照公允价值减去销售成本。！Ｓ捎谑谐〔渭诱呶薹ɑ竦梅制琏嘤阒掷嗟幕钤韭蚵艏壑，，，其公允价值选取含重大不成观察输入值的贴现现金流量法进行计量。！

在这种计量方式下，，，对生物资产公允值计量存在主观性，，，估值合理性与真实性易受监管及投资者质疑。！

对比生猪养殖行业，，，审计机构能够通过现场盘点与数据复核核验，，，来统计生猪养殖企业的生猪资产。！ｖ嘤愠志蒙脑谏钏，，，水下活体资产难以实地皮点核验，，，审计核查难度显著高于其他畜禽资产。！Ｈ艉握芳屏坎⒄媸捣从匙什壑，，，成为审计核查的难点。！

再闯港股

历经20多年发展，，，鲟龙科技的鱼子酱产品已进入全球高端渠道，，，蕴含汉莎航空、新加坡航空等，，，但公司本钱化之路却异常？Ｆ獒。！

2011年，，，公司初次申报创业板IPO，，，提交上市申请后，，，因一笔关联买卖被创业板发审委直接否决。！

3年后，，，二度冲刺创业板，，，虽针对监管部门的问询专题回复，，，但境外收入过高、生物资产真实性等质疑未解除，，，上市之路再度折戟。！

2022年底，，，公司转向深交所主板，，，同样是铩羽而归。！

2024年3月，，，鲟龙科技挂牌新三板，，，不及5个月后便摘牌，，，转向港股IPO，，，并在去年10月初次递表港交所。！

2026年4月招股书失效后，，，日前公司更新招股书，，，第二次冲刺港股。！

15年来，，，公司在上市这条路上执念不减、屡战屡败，，，背后既有对赌和谈压力，，，也有产能扩张与坚韧市场职位对资金的需要。！

在招股书中，，，公司已明确本次召募资金重要用于将来5年内水产养殖及产能扩张、现有养殖加工基地技术升级，，，以坚韧在全球鱼子酱行业确当先职位。！

凭据打算，，，一部门募资将用于在湖北、浙江和江西的水产养殖及加工基地。！＝刂聊壳，，，公司在湖北保？？迪、浙江千岛湖、江西柘林湖有关项目已在进行或在规划中，，，项目落成后将增长养殖产能4400吨，，，并配套建设鱼子酱加工出产线。！

此外，，，公司还将一部门募资用于品牌营销活动，，，扩大全球销售渠道。！Ｆ渲，，，打算分阶段在中国成立门店网络，，，以此改善外强内弱的收入结构；；；渣滓资金将用于研发、战术性投资或收购，，，整合行业资源等。！

欲望很美好，，，只是不知晓，，，这条“慢鱼”何时能力如愿上岸。！