起源：：你一句好胖我再也没有好好吃过饭作者：： 李雅青：：

A股季报：：1.59万亿净利润下,谁是“科技含量”谁是估值幻觉

4月30日深夜,Wind数据库的最后一条更新跑完。截至当晚,A股5512家上市公司中,5503家实现2026年一季报披露。

第一财经的数据是这样的:全数A股交易总收入计算17.68万亿元,同比增长4.66%;归母净利润计算1.59万亿元,同比增长6.59%。

证监会的同步表态是:"实体经济盈利持续修复,科技赛道领跑,业绩出现结构性分化。"

听起来都是好新闻。但好新闻的背后,藏着两份齐全分歧的榜单。

Wind的数据再往里钻一层就会看到:5503家公司里,2845家归母净利润同比增长(占52%),824家增长100%以上;但同时,2658家公司同比负增长(占48%),其中相当一部门是吃亏扩大。

上面824家在翻倍,下面2658家鄙人滑——这两份榜单的距离有多远?

更让通常投资人头疼的是别的一件事:净利润翻倍的824家公司里,有几多是"真景气",有几多是"管帐技巧+一次性损益"造成的"估值幻觉"?

这个问题在2026年的A股市场上,比任何具体的板块判断都重要。由于若是你不能鉴别这两类,你买的股票要么是真的便宜,要么是真的贵——并且你以为自己买对了。

我们尝试用一套"业绩三层验真表",帮你看清这两份榜单的真实散布。

01 理论榜单:谁在领跑?

先把理论榜单画出来。

分行业看,2026年一季度营收增速最快的三个行业:半导体(+30.89%)、、有色金属(+30.73%)、、硬件设备(+23.55%)。归母净利润增速最快的三个行业:软件服务(+259.57%)、、半导体(+148.00%)、、有色金属(+85.79%)。

分板块看,科创板归母净利润同比+207.04%,创业板+22.38%,主板+4.88%,北交所同比降落8.29%。

个股榜单上,中国移动以293.42亿元单季净利暂居榜首,贵州茅台272.43亿元第二,巴中时期以207.38亿元位列第三、、同比增长48.52%。紫金矿业第四(200.79亿元)、、中际旭创第五(57.35亿元、、同比+262.28%)。

全数A股Q1净利同比:+6.59%

科创板Q1净利同比:+207.04%

软件服务行业Q1净利同比:+259.57%

半导体行业Q1净利同比:+148.00%

巴中时期Q1净利:207.38亿元(+48.52%)

中际旭创Q1净利:57.35亿元(+262.28%)

数据起源:Wind/第一财经/Choice(截至2026年4月30日)

这份榜单的背后,有一条清澈的产业逻辑:AI算力需要拉动半导体、、光？、、PCB、、有色金属(铜、、铝、、稀土)的景气;服务消费修复带来航空业(同比+453.9%)的扭亏;石油石化和基础化工受益于地缘油价上行。

这是"真景气"的部门。这部门股票的净利润增长,有清澈的下游订单、、产能利用率、、终端价值三层数据能够验证。

但理论榜单还有另一部门——那些净利润同比+1000%、、+10000%、、甚至+68000%的公司。

02 第一层验真:增速结构看"营收+净利双增"还是"利润幻增"

先讲第一层验真。

一家公司的净利润增长,能够来自三种齐全分歧的蹊径:

蹊径一:营收增长 + 净利润增长("双增")——这是真景气。

蹊径二:营收根基不变 + 净利润大幅增长("利润扩张")——可能是降本、、可能是毛利率改善,必要进一步验证。

蹊径三:营收下滑 + 净利润大幅增长("利润幻增")——绝大无数情况下,长短时时性损益(资产措置、、当局补助、、投资收益)在贡献。

看几个具体制子。

中际旭创Q1净利同比+262%,但同期营收也大幅增长——属于蹊径一,真景气。

天华新能Q1净利预计同比+1530%~+1818%,重要原因是"锂电资料业务利润大幅增长",同时营收也大幅上升——同样属于蹊径一。

但榜单上还有一些公司,净利润同比+10000%以上,营收却险些没动甚至下滑。这些公司的"翻倍"——很或许率不来自经营,而来自异时时性损益。

第一层验真的结论:看营收和净利润是不是同时增长。

若是净利润+200%、、营收只+5%,你必要去翻它的"扣非净利润"——也就是扣除异时时性损益后的净利润。这个数字,才是这家公司真正的经营能力。

03 第二层验真:扣非净利润的"剪刀差"

第二层验真,是看"扣非净利润"和"净利润"之间的差距。

这两个数字应该是靠近的。若是一家公司报"归母净利润"5亿,但"扣非净利润"只有0.5亿,这中央的4.5亿就长短时时性损益——可能是卖了一处资产、、可能是当局补助、、可能是公允价值改观收益。这些都不成持续。

举一个背面例子(不指名,只讲结构)。某家公司Q1业绩预报显示净利润同比+1000%,但仔细看预报会发现:扣非净利润同比+50%。多出来的+950%,大部门是"销售子公司股权获得的投资收益"。

这意味着什么?若是你按"净利润+1000%"的逻辑给它估值,你给的是它"持续盈利+1000%"的判断;但现实上,它真正的经营能力只有+50%——下个季度,这家公司不会再卖一次子公司,它的净利润会回归到+50%甚至更低。

所以第二层验真的工具是:

扣非净利润 / 归母净利润 ≥ 80%——经营驱动为主,可信。

扣非净利润 / 归母净利润 < 60%——异时时性损益过大,需警惕。

扣非净利润为负但归母净利润为正——主交易务不赢利,警惕。

Wind数据显示,2026年一季度,A股全数公司的销售毛利率为18.55%,较2025年年报提升0.80个百分点。但这个总体数字背后,毛利率改善的公司重要集中在AI产业链;而毛利率下滑的公司,重要在房地产、、企业服务、、造纸包装、、软件服务(把稳:这里软件服务"净利润+259%"的总数,是被少数AI龙头拉起来的,行业内部门化极大)。

这就是说,看行业总数没用——你必须把镜头拉到具体公司,看它的扣非净利润是不是真的在增长。

04 第三层验真:环比验证,警惕"基数陷阱"

第三层验真,是"环比"。

一季报的所有同比数字,都是和2025年Q1比的。若是2025年Q1的基数出格低,那么2026年Q1看起来"翻倍"很正常,但这不代表它真的在增长——它只是"从坑里爬出来"。

Wind数据显示,2026年一季度,全数A股归母净利润环比增长128.03%,剔除金融公司后环比增长447.11%,进一步剔除金融及石油石化公司后环比增长538.31%。

看到这组数字,直觉反映是"太好了,A股盈利大幅修复"。但其实这是季节性景象——Q4通常是A股整年最差的一个季度(年底集入彀提减值),Q1通常是最好的一个季度(岁首不计提)。所以"Q1环比Q4增长500%"这种数字,是积年城市出现的管帐景象,不组成"景气信号"。

真正的环比,要和上一年同期的Q1比、、和从前三年的Q1均匀水平比。若是一家公司2026年Q1净利润"同比+200%",但和2023、、2024年的Q1相比都不算高,那么这个"翻倍"就是低基数效应。

第三层验真的工具是:多周期对比。

一个公司的真实景气宇,要看它在从前3-5个一样季度的纵向变动。一次翻倍是修复,陆续几年的不变增长才是景气。

05 业绩三层验真表

把这三层验真合在一路,就是通常投资人在2026年一季报披露季最该贴在墙上的一张表:

业绩三层验真表

第一层 · 增速结构:营收和净利润是否同时增长?——若是只有净利润增、、营收不增,警惕"利润幻增"。 第二层 · 扣非比对:扣非净利润 / 归母净利润 是否 ≥ 80%?——比例越低,异时时性损益占比越大,景气宇越假。 第三层 · 环比/多周期:同比增长背后是不是低基数?——和从前3-5个一样季度对比,能力看到真实趋向。 三层全过 = 真景气;一层不外 = 估值幻觉。

这套验真表,对你2026年的所有买入决策都有效。它不会通知你哪只股票会涨,但它能帮你过滤掉至少30%-40%的"看起来很美但其实是管帐技巧"的股票。

06 这一季,真景气的赛道在哪里?

用上面三层验真表,我们看一下2026年一季报里,哪些赛道是"三层全过"的真景气。

第一,AI算力产业链——半导体设计、、光？、、PCB、、AI服务器。这一赛道的代表公司,普遍出现"营收+净利双增"、、扣非净利润占比靠近100%、、且从前几个季度陆续增长的特点。这是真景气。

第二,有色金属(铜、、铝、、稀土、、锂)。受地缘矛盾推升的资源价值,叠加AI数据中心建设带来的铜需要增长,这一赛道的龙头普遍三层全过。

第三,部门新能源细分(电池资料、、储能)。受益于全球储能装机持续超预期,这一赛道里的龙头扣非净利润大幅改善。

反过来,有几个赛道固然榜单数字美丽,但必要警惕:

第一,部门"AI概念"软件服务公司。软件服务行业总体净利润+259%,但内部门化极大,头部AI公司在拉数据,大量"AI叙事"公司净利润仍未兑现。

第二,部门有大额一次性收益的公司。若是你看到"净利润+10000%以上",且营收增速不到+50%,或许率长短时时性损益主导。

第三,部门小盘股翻倍。北交所Q1净利润同比下滑8.29%,这个数字提醒我们:小盘市场的总体景气宇,不如大盘。

07 写在最后

我做完这篇文章的钻研,有几个重要收成,供你参考。

一,业绩翻倍不等于景气。一家公司的"翻倍"能够来自三种齐全分歧的起源:经营改善、、降本增效、、一次性收益。前两种值得估值溢价,第三种不值。

二,扣非净利润是"硬指标"。在所有财政数据里,这是通常投资人最该养成习惯去看的一个数字——它通知你这家公司"靠主业能赚几多钱"。

三,行业总数会骗人,具体公司不会。当你看到"半导体行业净利+148%"时,请记住:这个数字或许率是行业头部几家公司贡献的,行业里大部门公司可能还在吃亏或微利。

当然,我得提醒你,这套三层验真表只是一个起点。一家公司的真实价值,还涉及它的现金流质量、、负债结构、、行业竞争格局、、持久增长空间——这些都不是一份一季报能通知你的。

但有这套验真表,你至少能避开"看起来很好但其实是管帐幻觉"的陷阱。这,在2026年的A股市场上,已经是一个不小的能力。

看一份财报,最重要的不是它通知你什么,而是它没通知你什么。

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【信源列表】

· 新浪财经:《A股2026年一季报大数据全景图》(2026年5月1日)

· 第一财经:《A股公司2026年一季报披露收官 超4000家实现盈利》(2026年5月1日)

· 东方财富:《A股2026年一季报全榜单出炉》(2026年4月30日)

· 21世纪经济报道:《最高321倍!一季报近九成预喜,这些公司净利预增超10倍》(2026年4月12日)

· 证监会:2026年一季度上市公司业绩数据传递

· Wind数据库:截至2026年4月30日全数A股一季报数据