起源：：：安身特色谋发展 因地制宜谱新篇作者：：： 林佳安：：：

熊猫乳品：：：产能利用率持续降落，为何仍在大幅扩充产能？？？

文丨吕行编纂丨百进

起源丨新商悟

（本文约为 1200字）

2025年，熊猫乳品交易收入8.11亿元，同比增长6.12%；；；归母净利润1.08亿元，同比增长5.38%。。。

营收净利双增的阐发，在近期乳制品格业整体承压的布景下，足以令市场刮目相看。。。

不外，真正衡量主交易务盈利能力的扣非净利润，却只有7524.90万元，同比大幅下滑16.85%，一连了2024年的下滑趋向。。。也就是说，归母净利润之所以还能维持正增长，全靠异时时性损益撑腰。。。当期异时时性损益达3276.29万元，占归母净利润比重高达30.33%。。。

分业务来看，全线产品毛利率均在走低：：：浓缩乳制品毛利率下滑0.95个百分点，乳品业务下滑8.77个百分点，椰品下滑4.62个百分点；；；整体毛利率同比降落2.82个百分点至25.58%。。。

对比之下，交易成本同比上升10.30%，增速远超营收增幅。。。与此同时，经营活动现金流净额仅为5683.62万元，同比骤降67.79%；；；应收账款从2206万元飙升至5564万元，增幅超过150%。。。

销量方面，2025年，熊猫乳品浓缩乳制品销量为3.55万吨，相比2023年下滑28%。。。即便算上椰品，总销量依然比2023年缩减19%。。。

产能方面，总设计产能已经达到7.58万吨，现实产量为4.93万吨，产能利用率下滑至65%。。。

依照正常的贸易逻辑，产能利用率不实时，理当先消化存量产能、、、提升订单量，而非持续新建产能。。。然而，正经社分析师把稳到，熊猫乳品的选择刚好相反，目前在建产能达到4.3万吨，一旦全数投产，总产能将跃升至10.6万吨，增幅高达68%。。。

届时，产能消化问题或将进一步扩大。。。

2025年11月，熊猫乳品对募投项目进行调整，将原“定安年产5000吨食品原料项目”规模扩大至年产10000吨，产能直接翻倍，并将原打算投入“苍南年产3万吨浓缩乳制品出产项目”的2000万元召募资金转投海南。。。此前，已在2024年12月调减苍南项目1800万元投入该项目。。。累计下来，向海南项目转投共计3800万元。。。

为什么会做出这一决策？？？答案藏在椰品业务的亮眼阐发中。。。2025年，椰品业务收入约9862万元，同比增长超过120%，营收占比从上年的约6%提升至12.16%，成为年度最大增量引擎。。：：：Ｄ匣匾栏奖镜胤崴兜囊釉，在椰浆、、、椰汁等品类上展示了较高成长性。。。

然而，2025年，椰品业务规模增长的同时，毛利率仅为2.91%，同比降落4.62%。。。从体量看，椰品业务占总营收的比例不及13%，与浓缩乳制品相比仍只是配角。。。

用3800万元募投资金、、、新建万吨产能去押注一个尚未盈利的“第二增长曲线”，显然还必要市场的进一步验证。。。

当然，这套组合拳的背后，反映出的是熊猫乳品对传统炼乳业务增长远景的疑虑。。。在伊利、、、蒙牛等头部乳企依附上游奶源优势和规模效应持续挤压市场份额的布景下，熊猫乳品不足自有奶源、、、原料重要依赖进口的结构性劣势被不休放大。。。

面对B端业务增长乏力，熊猫乳品正加快推动B端稳盘、、、C端破局的战术转型。。。2025年，实现对参股子公司优鲜工坊的收购与增资，孵化“小熊猫伴伴”“没事酪酪”等自有品牌，试图从传统的B端原料供给商，向直面消费者的休闲食品领域延长。。。

然而，C端品牌影响力尚在造就期，渠道建设刚刚起步，短期内难以对冲B端业务的颠簸。。。与此同时，正面对现制茶饮终端价值战的冲击，68.7%的收入依赖该领域，订单量被显著压缩。。！！
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CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜！！
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申明：：：文中概念仅供参考，勿作投资建议。。。投资有风险，入市需审慎

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