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金桥德克部门技术专利继受获得 董秘早年东家去职功夫现疑云

《金证研》北方本钱中心 含章BR&DL/作者廉贞 菘蓝 映蔚/风控

自申报创业的申请获受理以来已将近10个月，金桥德克新资料股份有限公司（以下简称“金桥德克”）已历经两轮问询，上市审核状态为遏制。对于期后订单及业绩情况，金桥德克暗示，预计2025年实现营收6.67亿元，较上年同期增长 6.4%，归母净利润1.48亿元，较上年同期增长4.46%。

而业绩增长的另一面，2022-2024年各期末，金桥德克应收款占比逐年攀升至六成，且高于同业可比企业均值。另一方面，金桥德克发现专利数量或行业“垫底”，且金桥德克称主题技术为自主研发，而主题技术对应的专利中，部门专利系继受获得。此外，汇报期内，金桥德克涂料产品的产能利用率下滑，而面对成长性及产能消化风险的问询，金桥德克披露其2025年上半年涂料产能利用率为74.91%，重要受其江西项目尚处于产能爬坡阶段等影响。

值妥贴心的是，与金桥德克累计买卖超七千万元的供给商，2022-2025年社保缴纳人数均为2人。此外，金桥德克另一家买卖超两千万元的供给商，与金桥德克的关联方曾位于统一栋大厦。另一方面，关于董事兼副总经理王景泉对外持股的情况以及董秘张浚源早年东家去职的功夫，或现信披“罗生门”。

一、、、收现比及净现比不及1，应收款占比攀升至超六成且高于同业均值

业绩是企业经营成就的晴雨表。2023-2024年，金桥德克营收及净利润逐年增长，且2025年营收预计同比增长6.4%。而2022-2024年，金桥德克收现比和净现比均不及1，同期末，金桥德克应收款占比皆高于同业可比公司均值。且2025年上半年，金桥德克两家子公司净利润为负。

1.1 2023-2024年营收及净利润逐年增长，2025年营收预计同比增长6.4%

据金桥德克签署于2025年12月29日的招股注明书（以下简称“签署于2025年12月29日的招股书”），2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的交易收入别离为4.91亿元、、、5.39亿元、、、6.27亿元、、、2.99亿元；；；同期，净利润别离为0.93亿元、、、1.17亿元、、、1.41亿元、、、0.65亿元。

经测算，2023-2024年，金桥德克的营收增速别离为9.72%、、、16.44%，净利润增速别离为25.56%、、、20.59%。

据金桥德克签署于2026年2月27日的《初次公开刊行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》（以下简称“二轮问询函回复”），2025年，金桥德克预计实现交易收入为6.67亿元，同比增长6.4%。

此外，金桥德克的净现比和收现比不及1。

1.2 近三年又一期，金桥德克收现比、、、净现比均不及1

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的销售商品、、、提供劳务收到的现金别离为3.46亿元、、、3.74亿元、、、4.47亿元、、、1.97亿元。

同期，金桥德克经营活动产生的现金流量净额别离为7,476.5万元、、、8,329.17万元、、、11,686.95万元、、、2,322.36万元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的收现比别离为0.7、、、0.69、、、0.71、、、0.66，净现比别离为0.8、、、0.71、、、0.83、、、0.35。

除此之外，2025年上半年，金桥德克两家子公司吃亏。

1.3 2025年1-6月，金桥德克四家子公司中两家子公司净利润均为负

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克占有4家控股子公司，别离为金桥德克（三门峡）辐射技术钻研院有限公司（以下简称“金桥德克辐射钻研院”）、、、江西金桥德克新资料有限公司（以下简称“江西金桥德克”）、、、德易（三门峡）资料科技有限公司（以下简称“德易资料”）、、、大昇新资料（浙江）有限公司（以下简称“大昇新资料”）。其中，德易资料成立于2025年6月11日，2025年上半年无营收及净利润。

2024年及2025年1-6月，金桥德克辐射钻研院的交易收入别离为91.87万元、、、44.34万元，江西金桥德克的交易收入别离为916.62万元、、、6,098.95万元，大昇新资料的交易收入别离为273.75万元、、、192.41万元。

同期，金桥德克辐射钻研院的净利润别离为-203.13万元、、、-121.48万元，江西金桥德克的净利润别离为-320.81万元、、、1,010.8万元，大昇新资料的净利润别离为-183.83万元、、、-18.67万元。

不难看出，2024及2025年1-6月，金桥德克的两家子公司吃亏。

必要注明的是，金桥德克的应收款占比高于同业均值。

1.4 2022-2024年及2025年1-6月各期末，应收款占营收的比重均高于同业可比公司均值

据签署于2025年12月29日的招股书，此番上市，金桥德克拔取的同业业可比企业别离为松井新资料集团股份有限公司（以下简称“松井股份”）、、、东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称“东来技术”）、、、江苏广信感光新资料股份有限公司（以下简称“广信资料”）、、、雅图高新资料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）。

2022-2024年及2025年6月各期末，金桥德克的应收单据别离为6,460.23万元、、、7,661.21万元、、、7,698.93万元、、、6,692.36万元，应收账款别离为21,376.95万元、、、23,749.84万元、、、29,382.13万元、、、30,410.28万元，应收款子融资别离为1,196.33万元、、、2,021.1万元、、、1,485.34万元、、、3,521.88万元。

经测算，2022-2024年各期末，金桥德克的应收单据、、、应收账款、、、应收款子融资计算（以下合称“应收款”）占当期交易收入的比例别离为59.13%、、、62.05%、、、61.48%、、、135.92%。

凭据可比公司松井股份、、、东来技术、、、广信资料、、、雅图高新的2022-2024年报及2025年半年报，经测算2022-2024年各期末，金桥德克同业业可比企业应收款占当期交易收入比例的均值别离为46.75%、、、44.81%、、、44.99%、、、92.26%。

可见，2022-2024年及2025上半年各期末，金桥德克的应收款占比均高于同业可比公司均值。

总的来说，2023-2024年，金桥德克的营收及净利润逐年增长，2025年预计营收同比增长6.4%。业绩增长背后，2022-2024年及2025年上半年，金桥德克收现比和净现比均不及1，同瓢②末，其应收账款占营收的比重高于同业均值。且2025年1-6月，金桥德克四家子公司中两家子公司净利润为负。

二、、、发现专利数量或行业“垫底”，自研主题技术对应的部门专利系继受获得

此番上市，金桥德克研发人员人均薪酬低于销售人员人均薪酬。此外，金桥德克发现专利数量或行业“垫底”，且超四成授权专利系继受获得。

2.1 研发人员人均薪酬低于销售人员人均薪酬，且研发人员人均薪酬低于同业均值

据签署于2025年12月29日的招股书，此番上市，金桥德克拟申报丽江证券买卖所创业板。

据金桥德克签署于2025年12月29日的《初次公开刊行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），此番上市，深交所要求金桥德克注明研发人员均匀薪酬低于销售、、、治理人员的原因和合理性；；；在研发项目数量无显著增长的情况下，金桥德克研发人数、、、均匀薪酬逐年增长的原因和合理性，是否存在将非研发人员认定为研发人员的情景，研发人员人数占比及职工薪酬占比与可比公司的差距情况及差距原因。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克销售人员的人均薪酬别离为16.25万元/年、、、19.2万元/年、、、20.54万元/年、、、9.5万元/年，研发人员的人均薪酬为14.79万元/年、、、16.1万元/年、、、17.43万元/年、、、8.58万元/年。

对此，金桥德克回复称，研发人员的薪酬重要参考研发项目进展、、、研发成就情况等指标进行绩效查核，销售人员薪酬重要查核客户回款情况。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克销售收入逐年增长，销售人员的绩效查核情况较好，且销售人员出差频仍，补助计入薪酬较多，薪酬相应较高。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克同业业可比企业研发人员人均薪酬的均值别离为16.58万元/年、、、17.55万元/年、、、18.44万元/年、、、9.85万元/年。

能够看出，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克研发人员人均薪酬低于同业均值。

再来关注金桥德克的专利情况。

2.2 发现专利数量或行业“垫底”，且超四成授权专利为继受获得

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克占有32项授权专利，其中发现专利30项，实用新型专利2项。而金桥德克已授权发现专利中，有14项专利为继受获得。

经测算，截至招股书签署日2025年12月29日，金桥德克继受获得的专利数量，占其授权专利总数量的比例为43.75%。

据松井股份2025年半年报，截至2025年6月末，松井股份累计占有PCT国际专利3项、、、国内发现专利129项、、、实用新型专利73项。

据广信资料2025年半年报，截至2025年6月末，广信资料及子公司共计占有有效专利计算107项，其中授权发现专利59项、、、实用新型专利48项。

据东来技术2025年半年报，截至2025年6月末，东来技术累计占有发现专利64项、、、实用新型专利17项。

据雅图高新招股书，截至2024年12月31日，雅图高新已占有123项专利，其中发现专利81项、、、实用新型专利7项、、、外观设计专利35项。

不难发现，此番上市，金桥德克授权专利数量或不及同业可比公司，且其已授权专利中超四成专利为继受获得。

不仅如此，金桥德克主题技术对应的部门专利系受让而来。

2.3 称主题技术为自主研发，主题技术对应的专利中有8项专利为继受获得

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克主题技术产品收入别离为4.82亿元、、、5.29亿元、、、6.17亿元、、、2.95亿元，占其当期交易收入的比例别离为98.13%、、、98.14%、、、98.32%、、、98.83%。

此番上市，金桥德克共有五项主题技术。其中，“PVD涂层资料技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量出产，该技术重要利用领域为日化品包材、、、消费电子及家电、、、汽车；；；“汽车内外饰涂层资料技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量出产，该技术重要利用领域为汽车！八韵盗型坎阕柿霞际酢毕底灾餮蟹⒓际，所处阶段为小批量出产，该技术重要利用领域为日化品包材、、、消费电子及家电、、、汽车；；；“UV/LED系列印刷油墨技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量出产，该技术重要利用领域为日化品包材、、、消费电子及家电；；；“MYLAR/MEM系列电子油墨技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量出产，该技术重要利用领域为消费电子及家电。且金桥德克披露了该五项主题技术的重要专利对应情况。

其中，主题技术对应的重要专利中，专利号别离为“ZL202010980576.4”、、、“ZL201610006041.0”、、、“ZL201610004767.0”、、、“ZL201510967678.1”、、、“ZL201510896340.1”、、、“ZL201510894764.4”、、、“ZL201410328808.2”、、、“ZL201210181605.6”的专利皆为继受获得的专利。

截至招股书签署日2025年12月29日，王景泉为金桥德克的董事、、、副总经理、、、主题技术人员，且其持有三门峡金桥精密油墨有限公司（以下简称“精密油墨”）25.83%的股份。2002年8月至2020年12月，王景泉担任精密油墨总经理。

据首轮问询回复，专利号别离为ZL201610006041.0、、、ZL201610004767.0、、、ZL201510967678.1、、、ZL201510896340.1、、、ZL201510894764.4、、、ZL201410328808.2的六项发现专利，让渡方皆为王景泉，受让方皆为金桥德克，专利发现人皆为王景泉，且前述六项专利形成于2014年7月至2016年1月，系王景泉在精密油墨任职期间的职务发现，且该等专利与金桥德克业务有关，为加强金桥德克的资产齐全性及业务、、、资产的独立性，2017年，精密油墨整个股东赞成由王景泉将该等专利无偿让渡给金桥德克。

此外，专利号为ZL201210181605.6的发现专利，让渡方为精密油墨，受让方为金桥德克，专利发现报答王景泉、、、杜贤钢。该专利的让渡布景及原由于两方团队合伙设立金桥德克并合意以金桥德克为主体发展后续经营，2017年，为彻底解决同业竞争问题，精密油墨将其占有的与金桥德克业务有关的无形资产（含该专利）无偿让渡给金桥德克。

而金桥德克“ZL202010980576.4”号发现专利，受让自李英敏，该专利形成于2020年9月，现实系王景泉在金桥德克任职期间的职务发现，登记在王景泉的配偶李英敏名下。

不难看出，金桥德克主题技术对应的专利中，有8项专利为继受获得。

值得一提的是，《金证研》南方本钱中心曾在2026年1月颁布的钻研《金桥德克：：：内控迎“大考”》中指出，金桥德克三门峡分公司及子公司辐射钻研院自设立以来截至2024年，与精密油墨使用统一企业联系电话，而联系电话或属于金桥德克。

也就是，此番金桥德克拟冲击创业板上市，2022-2024年及2025年1-6月，其研发人员人均薪酬低于同业可比公司均值。此外，金桥德克发现专利数量或在同业中“垫底”，且超四成有效专利系受让而来；；；剐枳⒚鞯氖，金桥德克称主题技术为自主研发，而主题技术对应的专利中有8项专利系继受获得。

三、、、利用于日化包材领域的涂料产品售价下滑，产能利用率下滑背后新增产能消化遭问询

一波未平一波又起。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主交易务收入来自涂料。而2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。汇报期内，金桥德克涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克利用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋向。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额同比下滑。

3.1 超八成主交易务收入来自涂料，2024-2025年国内涂料产量增速皆为负

据签署于2025年12月29日的招股书，金桥德克重要从事涂料、、、油墨及其有关产品的研发、、、出产和销售。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克主交易务收入别离为4.91亿元、、、5.39亿元、、、6.27亿元、、、2.99亿元，占其当期交易收入的比例别离为99.99%、、、99.99%、、、99.98%、、、99.98%，且其收入重要起源于涂料和油墨的出产和销售业务。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料收入别离为4.02亿元、、、4.46亿元、、、5.33亿元、、、2.57亿元，占其当期主交易务收入的比例别离为81.97%、、、82.77%、、、84.99%、、、85.94%。

同期，金桥德克主交易务收入中，境内收入别离为4.91亿元、、、5.38亿元、、、6.26亿元、、、2.98亿元，占其当期主交易务收入的比例别离为99.97%、、、99.91%、、、99.86%、、、99.79%；；；境外收入别离为16.44万元、、、46.49万元、、、85.61万元、、、63.83万元，占其当期主交易务收入的比例别离为0.03%、、、0.09%、、、0.14%、、、0.21%。

据签署于2025年12月29日的招股书援引数据，2020-2024年，国内涂料行业总产量别离为3,174.04万吨、、、3,812.02万吨、、、3,488万吨、、、3,577.2万吨、、、3,534.1万吨。

据认证主体为中国涂料工业协会的微信公家平台颁布于2026年3月6日的公开信息，2025年，国内涂料总产量3,460.2万吨。

经测算，2021-2025年，国内涂料行业总产量增速别离为20.1%、、、-8.5%、、、2.56%、、、-1.2%、、、-2.09%。

再来关注金桥德克产品单价情况。

3.2 涂料收入超五成来自日化品包材领域，利用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋向

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克重要产品涂料利用于日化品包材的收入别离为2.96亿元、、、3.16亿元、、、3.76亿元、、、1.82亿元，占同期主交易务收入的比例别离为60.21%、、、58.64%、、、59.89%、、、60.91%。

同期，金桥德克重要产品油墨利用于日化品包材的收入别离为2,521.85万元、、、2,991.28万元、、、2,996.8万元、、、1,122.39万元，占同期主交易务收入的比例别离为5.14%、、、5.55%、、、4.78%、、、3.76%。

此外，金桥德克称，涂料产品利用于日化品包材领域的终端利用产品为化妆品瓶盖与瓶身、、、饰品、、、食品包装、、、厨卫产品、、、文具、、、家居配件、、、家用器皿等。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料及油墨利用于日化品包材的收入，占其当期主交易务收入的比例别离为65.35%、、、64.2%、、、64.67%、、、64.67%。

据首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料产品中利用于日化品包材的销售单价别离为32.08元/kg、、、31.49元/kg、、、30.33元/kg、、、30.39元/kg。

此外，国内化妆品零售额增速或下滑。

3.3 2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额及亿元以上商品买卖市场化妆品类成交额增速均同比下滑

据签署于2025年12月29日的招股书援引数据，2019-2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额别离为2,992亿元、、、3,400亿元、、、4,026亿元、、、3,936亿元、、、4,142亿元、、、4,357亿元。

经测算，2020-2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额同比增速别离为13.64%、、、18.41%、、、-2.24%、、、5.23%、、、5.19%。

据国度统计局数据，2020-2024年，国内亿元以上商品买卖市场化妆品类成交额别离为229.98亿元、、、288.8亿元、、、263.53亿元、、、301.69亿元、、、279.82亿元。

经测算，2021-2024年，国内亿元以上商品买卖市场化妆品类成交额同比增速别离为25.58%、、、-8.75%、、、14.48%、、、-7.25%。

别的，金桥德克的成长性及产能消化风险遭问询。

3.4 2025年上半年涂料产能利用率为74.91%，产能消化问题遭问询称重要原因蕴含江西项目尚处产能爬坡阶段

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料的产能别离为0.8万吨、、、1.8万吨、、、1.8万吨、、、1.11万吨，产量别离为1.25万吨、、、1.35万吨、、、1.62万吨、、、0.83万吨，产能利用率别离为156.74%、、、74.82%、、、90.07%、、、74.91%。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克油墨的产能别离为4,000吨、、、4,000吨、、、4,000吨、、、2,083.33吨，产量别离为747.98吨、、、882.1吨、、、981.01吨、、、451.09吨，产能利用率别离为18.7%、、、22.05%、、、24.53%、、、21.65%。

此外，金桥德克称，前述产能为已竣工投产项主张环评批复产能，2022-2024年，为岁暮时点产能，2025年1-6月，为年化加权均匀产能。2024年11月，金桥德克子公司江西金桥德克电子化学品及环保涂层资料研发出产项目试出产，2024年产量为265.04吨，且未计入2024年产量，该项目于2025年5月获得《安全出产许可证》，已形成涂料25,000t/a、、、油墨1,000t/a产能。截至签署日2025年12月29日，该项目尚处于产能爬坡期。

据二轮问询函回复，在关于成长性及产能消化风险问题中，深交所要求金桥德克注明，汇报期内产能提升幅度较大的布景及原因，结合期后订单增长情况、、、涉及的重要客户情况，注明金桥德克新增产能消化情况，是否存在较大的产能消化风险，结合产能现实消化情况进一步提高风险提醒针对性。

对此，金桥德克称，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料产能利用率别离为156.74%、、、74.82%、、、90.07%、、、74.91%，预计2025年金桥德克涂料产能利用率将进一步降落。金桥德克涂料产能利用率降落重要系江西项目尚处于产能爬坡阶段，出产组织、、、内部治理、、、市场销售等全流程运营系统仍在搭建与磨合过程中。同时，华南指标市场的市场启发、、、客户造就工作仍在推动，市场需要尚未充分开释。

简言之，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主交易务收入来自涂料。且涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克利用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋向。2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。此外，金桥德克涂料产品利用于日化品包材领域的终端利用产品蕴含化妆品瓶盖与瓶身。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额及亿元以上商品买卖市场化妆品类成交额增速均同比下滑。此外，金桥德克2025年上半年产能利用率为74.91%，其预计2025年产能利用率进一步下滑，称重要原因蕴含江西项目尚处产能爬坡阶段等。

四、、、“2人”供给商江阴金树撑起超七千万元采购额，“1人”供给商昆山宝轩与金桥德克的关联方曾位于统一栋大厦

在供给商方面，2022-2024年及2025年1-6月，与金桥德克累计买卖超七千万元的供给商，2022-2025年社保人数均为2人。2022-2024年，另一家与金桥德克买卖额超两千万元的供给商社保人数未超过1人，且该供给商或曾与金桥德克的关联方位于统一栋大厦。

4.1 供给商江阴金树计算撑起超七千万元采购额，2022-2025年其社保人数均为2人

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，江阴金树化工业务有限公司（以下简称“江阴金树”）别离为金桥德克第二大、、、第二大、、、第二大、、、第四大原资料供给商，金桥德克向江阴金树采购溶剂，采购金额别离为2,340.55万元、、、2,285.47万元、、、2,309.57万元、、、833万元，占金桥德克当期采购比例别离为6.57%、、、6.85%、、、5.79%、、、4.44%。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克向江阴金树采购金额计算为7,768.59万元。

据市场监督治理局数据，江阴金树成立于2009年11月16日。截至查问日2026年4月15日，李军瑞系江阴金树法定代表人，且持有江阴金树100%的股份。

2023年3月29日，江阴金树进行投资人调换，投资人由王静、、、李军营，调换为为王静。2023年5月24日，江阴金树再次进行投资人调换，投资人由王静养调换为李军瑞。

2022-2025年，江阴金树的社保缴纳人数均为2人。

据公开信息，截至查问日2026年4月15日，李军瑞的关联企业只有江阴金树。

类似“异象”不止一处。

4.2 昆山宝轩系买卖超两千万元的供给商，买卖期间其社保缴纳人数未超过1人

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克向昆山宝轩机电设备工程有限公司（以下简称“昆山宝轩”）采购设备及装置服务的采购额别离为0万元、、、0万元、、、2,899.97万元、、、0万元。

据市场监督治理局数据，昆山宝轩成立于2014年5月1日。调换信息显示，2023年9月25日，昆山宝轩进行投资人调换，投资人由孙雷、、、吴春华调换为许加平、、、吴春桃。截至查问日2026年4月15日，许加平、、、吴春桃别离持有昆山宝轩30%、、、70%的股份。

此外，2022-2024年，昆山宝轩的社保缴纳人数别离为0人、、、0人、、、1人。

据公开信息，截至查问日2026年4月15日，吴春桃的关联企业只有昆山宝轩。

蹊跷的是，昆山宝轩的地址或曾与金桥德克实控人参股的企业位于统一栋大厦。

4.3 关联方江苏轩铁曾位于宝成国际大厦507室，昆山宝轩的地址为该大厦1层507室

据签署于2025年12月29日的招股书，截至招股书签署日，江苏轩铁轨道交通科技有限公司（以下简称“江苏轩铁”）系金桥德克控股股东、、、现实节制人马晓东节制的企业龙南市德为新技术有限公司持股34%的企业，被金桥德克列为关联方。

据市场监督治理局数据，江苏轩铁成立于2020年11月18日。截至查问日2026年4月15日，江苏轩铁的法定代表报答王秋。

调换纪录显示，2021年9月6日，江苏轩铁的地址产生调换，由江苏轩铁的地址为昆山市周市镇长江北路290号宝成国际大厦507室，调换为江苏轩铁的地址为昆山市玉山镇新塘路777号。

此外，自昆山宝轩成立日2014年5月1日起至查问日2026年4月15日，昆山宝轩的注册地址均为周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。2020-2024年，昆山宝轩的企业通讯地址皆为周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。

不难看出，昆山宝轩与金桥德克的关联方江苏轩铁，或曾共同位于宝成国际大厦，且房间号均为507室。

综上而言，2022-2024年及2025年1-6月，江阴金树系金桥德克买卖额计算超七千万元的供给商，2022-2025年，江阴金树社保缴纳人数均为2人。此外，昆山宝轩系金桥德克买卖超两千万元的供给商，2022-2024年，昆山宝轩社保缴纳人数未超过1人。偶合的是，昆山宝轩自成立起注册地址均位于周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。而2021年9月6日前，金桥德克的关联方江苏轩铁的注册地址为昆山市周市镇长江北路290号宝成国际大厦507室。

五、、、董事在外持股信息或与官宣“对不上”，董秘早年东家去职的功夫现信披疑云

本钱市场是一个对信息高度敏感的市场。信息披露质量对投资者决策拥有重要影响。钻研发现，关于董事王景泉对一家私募企业的持股情况、、、董秘张浚源早年东家去职的功夫，或与公开信息“对不上”。

5.1 称截至2025年12月29日董事王景泉持有积发私募的份额，官方显示2025年11月该董事已退出积发私募

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克董事兼副总经理王景泉持有积发私募基金治理（上海）有限公司（以下简称“积发私募”）12%的出资比例。

据市场监督治理局数据，2025年11月12日，积发私募进行出资方式及投资人调换，调换前，王景泉为积发私募的投资人之一，出资方式为钱币出资120万元。调换后，王景泉不再是积发私募的投资人。

再来关注金桥德克别的一名高管的经验情况。

5.2 称董秘张浚源于2020年6月从悠久物流去职，悠久物流披露张浚源去职功夫为2021年8月

据签署于2025年12月29日的招股书，2019年7月至2020年6月，张浚源担任北京悠久物流股份有限公司（以下简称“悠久物流”）证券事务代表、、、证券部主任。2020年7月至2023年5月，张浚源担任自贡金桥德克新资料有限公司（金桥德克前身，以下统称“金桥德克”）副总经理。2023年5月至签署日2025年12月29日，张浚源担任金桥德克副总经理、、、董事会秘书。

据悠久物流签署于2021年8月28日的《北京悠久物流股份有限公司关于调换证券事务代表的布告》，2021年8月27日，悠久物流第四届董事会第七次会议审议通过了《关于调换公司证券事务代表的议案》，赞成张浚源辞去悠久物流证券事务代表职务。

能够看出，金桥德克披露董秘张浚源在前东家悠久物流的去职功夫，与悠久物流披露的张浚源去职功夫或“对不上”。

此外，金桥德克的审计机构频遭“点名”。

5.3 2025-2026年，审计机构信永中和屡次因执业问题被“点名”

据签署于2025年12月29日的招股书，金桥德克的审计机构为信永中和管帐师事务所（特殊通常合资）（以下简称“信永中和”）。

据证监会颁布于2025年7月11日的公开信息，经查，信永中和为恒信玺利实业股份有限公司（以下简称“恒信玺利”）出具的2019年至2021年年度审计汇报存在虚伪纪录，且在对恒信玺利2019年至2021年年度财政报表审计过程中未勤勉尽责。对此，证监会对信永中和责令更正，充公审计业务收入220.75万元,并处以420万元的？？睢

别的，新疆证监局颁布于2025年7月18日的公开信息显示，经查，信永中和出具的新疆中泰化学股份有限公司（以下简称“中泰化学”）2021年度审计汇报存在重大遗漏、、、2022年度审计汇报存在重大遗漏和虚伪纪录，且在中泰化学2021年、、、2022年财政报表审计过程中未勤勉尽责。对此，新疆证监局责令信永中和更正，充公信永中和业务收入335.85万元，并处以335.85万元的？？睢

北京证监局颁布于2026年1月30日的公开信息显示，北京证监局对信永中和进行查抄。经查，信永中和在内部治理方面、、、质量治理方面、、、独立性方面、、、项目执业质量方面存在问题；；；谏鲜銮榭，2026年1月30日，北京证监局对信永中和采取出具警示函的监督治理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

即是说，金桥德克在招股书中披露，截至2025年12月29日，金桥德克董事兼副总经理王景泉持有积发私募12%的出资比例。而市场监督治理局数据显示，2025年11月12日后，王景泉不再是积发私募的投资人。独一无二，金桥德克称董秘张浚源在悠久物流的任职功夫为2019年7月至2020年6月。而悠久物流颁布的布告显示，2021年8月27日，悠久物流董事会赞成张浚源辞去悠久物流证券事务代表职务。在此情景下，金桥德克的审计机构信永中和屡次因执业问题被“点名”。

六、、、结语

简言之，2023-2024年，金桥德克的营收及净利润逐年增长，2025年预计营收同比增长6.4%。业绩增长的另一面，金桥德克收现比和净现比均不及1。且汇报期内，金桥德克应收款占比皆高于同业可比公司均值。另一方面，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克研发人员人均薪酬低于同业均值。不仅如此，金桥德克发现专利数量或行业垫底，且超四成有效专利为继受获得。别的，金桥德克称主题技术为自主研发，而主题技术对应的部门专利也系继受获得。

除此之外，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主交易务收入来自涂料。且涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克利用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋向。2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额增速同比下滑。2025年1-6月，金桥德克产能利用率为74.91%，预计2025年产能利用率进一步下滑，金桥德克称重要原因蕴含江西项目尚处产能爬坡阶段等。

供给商方面，与金桥德克计算买卖超七千万元的供给商江阴金树，2022-2025年社保缴纳人数均为2人。此外，昆山宝轩作为金桥德克买卖超两千万元的供给商，2022-2024年其社保缴纳人数未超过1人。此外，2020-2024年，昆山宝轩自成立起注册地址均位于宝成国际大厦1层507室。钻研发现，2021年9月6日前，金桥德克关联方江苏轩铁的地址为宝成国际大厦507室。

别的，金桥德克称截至招股书签署日2025年12月29日，董事兼副总经理王景泉持有积发私募12%的份额。而官方信息显示，2025年11月12日后，王景泉不再是积发私募的出资人。类似的问题还在演出，金桥德克披露，2019年7月至2020年6月张浚源任职于悠久物流，2020年7月，张浚源入职金桥德克。而悠久物流颁布的布告显示，2021年8月27日，悠久物流董事会赞成张浚源辞职。在此情景下，2025-2026年，金桥德克的审计机构屡次因执业问题被“点名”。