《金证研》南方本钱中心 修远/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

2026年4月20日，，丽江市大族数控科技股份有限公司（以下简称“大族数控”）颁布2026年一季度汇报。。受AI服务器PCB市场专用加工设备的旺盛需要及高附加值创新设备销售占比增长的影响，，2026年1-3月，，大族数控的交易收入同比增长103.69%，，归母净利润同比增长176.53%。。

业绩大幅增长背后，，大族数控“身后”的问题或值得关注。；厮莺骨，，大族数控创业板募投项目历经两次延期，，达到预约可使用状态日期延期至2026年6月末，，截至2025岁暮投资进度未达到八成。。且上次募投项目建设内容调整后不再扩产曝光类产品。。而此番申报港股拟募资出产的产品蕴含曝光类产品。。另一方面，，大族数控的重要出产环节为组装及装配，，其部门同业称大族数控出产的产品多为尺度化设备，，而部门同业的产品拥有定制化特点。。

一、创业板募投项目两度延期仍在建且调整后不再扩产曝光类产品，，此番申报港股拟募资出产曝光类产品

截至2025岁暮，，大族数控上次申报创业板的召募资金，，超四成用于永远性“补血”。。同时，，其创业板募投项目经历两次延期，，且调整后建设内容不再蕴含曝光类产品。。此番申报港股，，大族数控拟扩产产品蕴含曝光类产品。。并且，，创业板募投项目调整后拟租赁一处厂房作为新增执行地址用于出产，，此番申报港股拟租赁一处出产设施。。

1.1 申报创业板的募投项目两次延期，，且截至2025岁暮投资进度未达到八成

先来关注大族数控此前申报创业板上市时的募投项目。。

据大族数控2022年2月22日签署的《初次公开刊行股票并在创业板上市招股注明书（注册稿）》（以下简称“大族数控创业板招股书”），，大族数控拟使用召募资金17.07亿元，，用于PCB专用设备出产改扩建项目、PCB专用设备技术研发中心建设项目。。

PCB专用设备出产改扩建项主张总投资额和拟使用召募资金金额均为15.24亿元，，PCB专用设备技术研发中心建设项主张总投资额和拟使用召募资金金额均为1.83亿元。。两个项主张环评批复均为深环宝备【2021】429号。。

值得关注的是，，大族数控上述两个募投项目，，或已两次延期。。

据《中信证券股份有限公司关于丽江市大族数控科技股份有限公司部门召募资金投资项目调整建设内容、增长执行主体和执行地址及项目延期的核查定见》（以下简称“核查定见”），，2022年2月，，大族数控召募资金总额为321,552万元，，扣除有关用度后，，现实召募资金金额为308,177.83万元。。该召募资金已于2022年2月22日到账。。

据核查定见，，截至2025年9月24日，，大族数控直接投入召募资金投资项目共计10.54亿元。。其中，，PCB专用设备出产改扩建项目已投入召募资金金额9.59亿元，，募投项目投资进度为62.91%；PCB专用设备技术研发中心建设项目已投入召募资金金额0.95亿元，，募投项目投资进度为52.24%。。

同时，，“上次召募资金投资项目延期情况”显示，，大族数控于2024年10月18日审议通过了《关于召募资金投资项目延期的议案》，，赞成大族数控募投项目执行主体、执行方式、建设内容、召募资金用处及投资规模不产生调换的前提下，，将“PCB专用设备出产改扩建项目”、“PCB专用设备技术研发中心建设项目”达到预约可使用状态功夫，，耽搁至2025年9月。。

不仅如此。！！！氨敬蔚髡倌甲式鹜蹲氏钅坎棵沤ㄉ枘谌荨⒃龀ぶ葱兄魈搴椭葱械刂芳暗⒏橹葱衅谙薜挠泄厍榭觥蹦谌菹允，，PCB专用设备出产改扩建项主张建设规模，，由“项目建成齐全达产后预计实现年产钻孔类产品、成型类产品、曝光类产品及测试类产品等PCB专用设备2,120台的出产能力，，年产值约196,500万元。！！！，，调整为“项目建成齐全达产后预计实现年产钻孔类产品、测试类产品、贴附及自动化产品等PCB专用设备3,780台的出产能力，，年产值约252,000万元。！！！贝锏皆ぴ伎墒褂米刺掌，，由2025年9月30日调整为2026年6月30日。。

同时，，PCB专用设备技术研发中心建设项主张达到预约可使用状态日期，，由2025年9月30日调整为2026年6月30日。。

可见，，一方面，，PCB专用设备出产改扩建项目达产后的产能增长至3,780台。。另一方面，，两个募投项目达到预约可使用状态的日期，，由2025年9月30日调整至2026年6月30日。。

值得一提的是，，据2026年1月20日签署的《丽江市大族数控科技股份有限公司关于部门募投项目增长执行地址的布告》，，截至2025年12月31日，，大族数控直接投入召募资金投资项目共计12.67亿元。。PCB专用设备出产改扩建项目、PCB专用设备技术研发中心建设项主张募投项目投资进度，，别离为75.63%、62.44%。。

不难看出，，大族数控在申报创业板时的募投项目，，达到预约可使用状态的日期前后经过两次延期。。并且，，截至2025岁暮，，两个募投项目仍在建设，，投资进度均未达到八成。。

在此背后，，大族数控存在将召募资金永远用于补充流动资金的情况。。

1.2 截至2025岁暮超四成召募资金用于永远性补流，，2026年3月颁布布告称拟使用不超过2亿元的闲置召募资金用于临时补流

据大族数控出具于2026年3月30日的《关于公司2025年度A股召募资金存放、治理与使用情况的专项汇报》，，截至2025年12月31日，，大族数控的召募资金净额为30.82亿元，，直接投入召募资金投资项目为12.67亿元，，用于一时补充流动资金为4.4亿元，，用于永远补充流动资金13.97亿元。。

经测算，，截至2025岁暮，，大族数控用于永远性补充流动资金的金额占召募资金净额的比例为45.33%。。

据大族数控2026年3月30日签署的《关于公司使用A股部门闲置召募资金临时补充流动资金的布告》，，2026年3月30日，，大族数控审议通过赞成本次使用不超过2亿元的闲置召募资金用于临时补充流动资金。。

不难发现，，截至2025岁暮，，大族数控召募资金净额中，，超四成用于永远性补充流动资金。。2026年3月，，大族数控颁布布告称拟使用不超过2亿元的闲置召募资金用于临时补充流动资金。。

必要指出的是，，到了此番申报港股，，大族数控的募投项目或值得关注。。

1.3 创业板募投项目调整后不再扩产曝光类产品，，此番申报港股新增产能或蕴含曝光设备

据最后现实可行日期为2025年11月30日的《丽江市大族数控科技股份有限公司的申请版本》（以下简称“大族数控港股招股书”），，基于中国在全球PCB业中的主题职位以及中国美满的电子信息业链优势，，大族数控拟将召募资金用于提升研发及营运能力，，以及提高PCB专用设备在中国的产能。。

具体而言，，大族数控召募资金将用于提升PCB专用设备的产能。。为把握中国PCB产业向高端化、精密化发展的趋向，，满足国内外客户对高技术PCB出产设备的需要，，大族数控将在国内提升PCB专用设备产能。。

且大族数控将专一于高端PCB专用设备的出产与研发，，规划年产能达约260台(套)PCB专用设备。。其中，，蕴含约150台机械加工设备、约50台新一代激光加工设备、约30台高解析激光直接成像设备及约30台高精密检测设备。。

据大族数控港股招股书关于产品的介绍，，“曝光设备及解决规划”显示，，曝光工序涉及将设计的电路线路图形转移到PCB基板上。。大族数控重要为客户提供内层图形、外层图形、阻焊图形等LDI设备。。

据大族数控创业板招股书，，在曝光工序，，大族数控为客户提供内层图形、外层图形、阻焊图形等激光直接成像设备，，并针对细分领域对精密线路加工的高技术需要，，推出高解析激光直接成像设备。。曝光技术重要可分为激光直接成像技术（LDI）和传统胶卷曝光技术。。

即是说，，此番申报港股的拟扩产产品中，，“高解析激光直接成像设备”或属于大族数控重要产品中的“曝光类产品”。。

并且，，前述提及，，大族数控对申报创业板的募投项目进行调整。。从实现年产钻孔类产品、成型类产品、曝光类产品及测试类产品等PCB专用设备，，调整为“项目建成齐全达产后预计实现年产钻孔类产品、测试类产品、贴附及自动化产品”。。

即大族数控上次申报创业板的募投项主张建设内容中，，剔除成型类产品以及曝光类产品。。

不难发现，，在创业板募投项目尚未建设结束的情况下，，本次申报港股，，大族数控再次打算对PCB专用设备进行扩产。。且创业板募投项目调整后，，大族数控或打算不再扩产曝光类产品以及成型类产品。。而此番申报港股，，大族数控的募投项目拟扩产产品蕴含曝光类产品。。

关于募投项主张“问题”并未实现。。

1.4 这次申报港股打算租赁一座出产设施，，创业板募投项目拟租赁一处厂房作为新增执行地址

据大族数控港股招股书，，对于提升PCB专用设备的产能，，大族数控打算租赁一座总构筑面积符计算划运营需要的出产设施，，进行了投资回收期及盈亏平衡分析。。该分析凭据切合中国技术尺度的建设打算，，并针对先进PCB出产设备所需的具体出产工艺量身定制。。

偶合的是，，大族数控申报创业板募投项目调整后，，拟租赁厂房作为新增执行地址。。

据核查定见，，大族数控现有产能已经逐步显露交付压力，，即便加上原募投项目预计新增的产能，，也较难有效满足下游客户需要，，必要更大的出产空间，，因而大族数控将针对产能需要进行战术性调整，，大幅增长出产空间，，扩大募投项主张产能规划。。

基于上述，，大族数控打算在改扩建项目场地外，，租赁一处超大面积单体厂房作为“PCB专用设备出产改扩建项目”的新增执行地址，，用于钻孔类设备的集中化出产，，有利于出产现场品质及装配精度的管控，，以保险设备的加工一致性和品质不变性。。

不仅如此。。据签署于2026年1月20日的《关于部门募投项目增长执行地址的布告》，，大族数控拟在原执行地址的基础上，，增长现有租赁场地“丽江市宝安区：＝值篮推缴缜厍炻12号大族激光智造中心3栋厂房部门场地”这一执行地址。。新增后执行地址蕴含：丽江市宝安区：＝值乐厍炻酚胪宦方换愦Χ喜；丽江市宝安区：＝值婪锾链蟮604号；丽江市宝安区：＝值篮推缴缜厍炻12号大族激光智造中心3栋厂房部门场地。。

也就是说，，两次申报的募投项目中，，大族数控均打算租赁房屋构筑物用于出产。。

综合来看，，上次申报创业板及此番申报港股，，大族数控的募投项目内容均蕴含扩产PCB专用设备。。并且，，创业板募投项目两度延期，，且调整后，，建设内容不再蕴含曝光类产品，，大族数控打算租赁一座大面积的厂房作为前述募投项主张新增执行地址。。而此番申报港股，，大族数控亦打算租赁一座总构筑面积符计算划运营需要的出产设施，，且募资新增产能蕴含年产约30台高解析激光直接成像设备。。必要注明的是，，高解析激光直接成像设备或属于曝光类产品。。截至2025岁暮，，大族数控超四成申报创业板时的召募资金，，被用于永远性补充流动资金。。

二、大族数控出产环节重要为组装装配，，同业称大族数控的重要产品多属于尺度化设备

申报创业板时期，，大族数控曾“坦言”其出产模式为各类器件的组装装配。。且****智能科技股份有限公司（以下简称“**智能”）亦暗示，，大族数控的出产环节重要为组装及装配环节，，根基无原资料克己加工环节。。不仅如此，，大族数控申报创业板曾披露，，部门关键器件曾依赖境外品牌。。并且，，截至查问日2026年5月9日，，大族数控一款PCB设备或使用境外品牌的节制系统。。

值得一提的是，，同业丽江天华机械设备股份有限公司（以下简称“天华机械”）称其产品重要为定制化设备，，大族数控出产销售的设备大多属于尺度化产品。。此外，，**智能披露，，同业丽江市燕麦科技股份有限公司（以下简称“燕麦科技”）产品拥有定制化特点。。

2.1 出产环节重要为组装及装配，，根基无原资料克己加工环节

据大族数控创业板招股书，，大族数控重要选取以销定产的方式，，出产模式为各类器件的组装装配，，所需的出产身分重要为原资料、装配人员及场地。。产品出产可凭据客户订单情况进行较为矫捷的调整，，出产线也并非传统的尺度化的出产线，，不存在传统意思上的“产能”概念。。

此外，，大族数控出产重要为产品的组装装配，，所必要的水、电较少，，水、电亏损量占交易成本的比例较低且根基维持不变。。

据2025年10月20日签署的《关于****智能科技股份有限公司公开刊行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“签署于2025年10月20日的**智能审核问询回复”），，大族数控出产环节重要为组装及装配环节，，根基无原资料克己加工环节，，机械设备重要为研发测试设备及维修设备。。

而大族数控2024年报亦指出，，大族数控的出产重要系设计、组装、调试。。

据大族数控2024年报，，大族数控所处行业不属于重传染行业，，出产重要为部件设计、设备组装及调试，，出产过程产生的传染物极少，，不存在对环境组成重大传染的废水、废气、噪声及固体拔除物排放。。

可见，，大族数控出产环节重要为组装及装配环节，，根基无原资料克己加工环节，，机械设备重要为研发测试设备及维修设备。。

在此布景下，，大族数控的部门重要原资料或曾来自外购。。

2.2 部门关键器件曾依赖境外品牌，，截至查问日2026年5月9日一款PCB机械成型机或使用境外品牌的节制系统

据大族数控签署于2021年12月16日的《申请初次公开刊行股票并在创业板上市的刊行注册环节反馈定见落实函之回复汇报》（以下简称“创业板反馈定见回复”），，汇报期内，，大族数控器重原资料起源的多元化，，但部门关键器件例如节制系统、主轴及导轨仍别离依赖于境外品牌德国SIEB&MEYER AG、英国诺万特（NOVANTA）及日本THK。。

此外，，汇报期内，，境外供给商SIEB&MEYER AG是大族数控采购节制系统的单一供给商。。大族数控与该等境外供给商已成立持久不变的合作关系。。

进一步来看。。大族数控向Sieb&Meyer采购的节制系统重要利用于大族数控出产的机械钻孔机，，2018-2020年及2021年1-6月，，大族数控机械钻孔机销售收入别离为79,274.84万元、66,715.65万元、143,272.06万元、114,893.01万元，，销售占比别离为50.37%、61.66%、74.63%、77.41%。。

必要指出的是，，2025年，，大族数控对第一大供给商的采购占比超过10%。。

据2024-2025年报，，2024-2025年，，大族数控对第一大供给商的采购金额别离为1.98亿元、5.81亿元，，占年度采购总额比例别离为9.23%、13.11%。。

此外，，但经《金证研》南方本钱中心钻研发现，，大族数控部门重要产品型号或仍使用Sieb&Meyer的零部件。。

据大族数控官网信息，，截至查问日2026年5月9日，，大族数控的产品“HANS-R6MAUPCB机械成型机”，，该设备特点及优势蕴含“高不变性：SIEB&MEYER节制系统，，抗滋扰能力强，，职能壮大不变”。。

值得一提的是，，大族数控还有一款产品也曾必要外购主题部件。。

据大族数控创业板招股书，，2019-2020年及2021年1-6月，，大族数控向北京大族天成半导体技术有限公司（以下简称“大族天成”）采购产品及配件金额别离为335.04万元、2,445.15万元、3,157.27万元，，采购内容重要为LDI激光器。。LDI激光器为激光直接成像设备的主题组件之一。。

必要注明的是，，大族天成是大族数控的关联方。。

“问题”并未实现，，大族数控的产品或属于尺度化产品。。

2.3 同业天华机械产品重要为定制化设备，，并称大族数控出产的设备大多属于尺度化产品

据丽江天华机械设备股份有限公司（以下简称“天华机械”）出具日为2024年9月的《公开让渡并挂牌申请文件的审核问询函的回复》，，彼时，，大族数控是天华机械的同业业可比公司。。

而天华机械在披露“2021年、2022年和2023年各类别产品改观与可比公司比力情况”时暗示，，2022年，，大族数控收入改观情况与天华机械收入改观情况存在差距，，重要原因系“2021年PCB市场获得近几年最大的增幅，，天华机械订单随之大幅增长，，因天华机械产品重要为定制化设备且需承担装置调试使命，，订单实现收入周期较长，，天华机械2021年获取的订单大部门在2022年确认收入，，导致2022年收入大幅增长”。。

而大族数控出产销售的设备大多属于尺度化产品，，订单实现收入周期较短，，大部门订单在昔时可实现收入。。

显然，，将大族数控列为同业的天华机械，，称大族数控出产销售的设备大多属于尺度化产品。。

值得一提的是，，大族数控认定的可比公司燕麦科技的产品或拥有较高的定制性。。

2.4 同业燕麦科技出产以组装、调试为主，，且其产品拥有较高的定制性属于非标自动化业务

据签署于2025年10月20日的**智能审核问询回复，，燕麦科技产品重要为自动化测试设备，，拥有较高的定制性，，属于非标自动化业务。。燕麦科技的自动化测试设备拥有定制化和订单式出产的特点，，产品齐全依照客户需要进行设计和出产。。因而，，燕麦科技不存在传统意思上的“产能”概念，，以固定资产的原值或账面价值、产线数量无法真实反映燕麦科技的出产能力。。

此外，，燕麦科技出产重要以组装、调试为主，，产品出产所必要的固定资产、机械设备较少。。燕麦科技的产量改观情况与固定资产、机械设备的原值及账面价值改观，，不存在严格意思上的直接的、线性的关系。。

必要注明的是，，燕麦科技亦是大族数控申报创业板时认定的同业可比公司。。

上述情景或意味着，，大族数控的可比公司燕麦科技，，与大族数控的出产同样以组装、调试为主。。但是，，燕麦科技出产的自动化测试设备拥有较高的定制性，，属于非标自动化业务。。

综合而言，，2025年，，大族数控向第一大供给商采购占比超过13%。。大族数控的出产模式重要为各类器件的组装装配，，根基无原资料克己加工环节。。不仅如此，，大族数控申报创业板时，，部门关键器件曾依赖境外品牌。。并且，，截至查问日2026年5月9日，，大族数控的一款PCB机械成型机产品或使用境外品牌的节制系统。。此外，，大族数控出产的产品多为尺度化设备，，而同业天华机械的产品重要为定制化设备，，同业燕麦科技的产品亦拥有定制化特点。。

三、结语

简言之，，大族数控上次申报创业板的超四成召募资金用于永远性“补血”。。同时，，大族数控创业板募投项目经历两次延期，，且调整后，，大族数控打算租赁一座大面积的厂房作为新增执行地址用于出产，，建设内容不再蕴含曝光类PCB专用设备。。而此番申报港股，，大族数控亦打算租赁一座总构筑面积符计算划运营需要的出产设施，，规划年产能蕴含年产约30台高解析激光直接成像设备。。而高解析激光直接成像设备或属于曝光类产品。。

另一方面，，大族数控的出产环节重要是组装和装配，，根基无原资料克己加工环节。。且其可比公司天华机械产品重要为定制化设备，，并称大族数控出产的设备大多属于尺度化产品。。此外，，同业燕麦科技的产品亦拥有定制化特点。。不仅如此，，截至查问日2026年5月9日，，大族数控的一款PCB机械成型机产品或使用境外品牌的节制系统。。