在中国乳业，，，伊利（600887.SH）和蒙牛（02319.HK）稳坐第一、、第二的地位，，，二十多年都无人能撼动！。

然而，，，“乳业老三”的抢夺，，，却暗潮涌动！。

已经，，，光明乳业（600597.SH）持久占据营收第三，，，但正逐步失守阵地；中国飞鹤（06186.HK）凭借单一赛道登上市值第三，，，却困于结构天花板！。

岁首，，，君乐宝趁着IPO之际，，，在招股书中高调宣称自己位列“综合性乳制品公司第三”！。由此引发了一场“谁是真正的乳业第三”的会商！。

眼下，，，“乳业第三”之争，，，尚未尘埃落定！。光明乳业、、飞鹤、、君乐宝都有一争之力，，，最终谁能稳坐“第三”这把交椅，，，还很难说！。

三个尺度，，，三个“乳业第三”

光明乳业、、飞鹤和君乐宝，，，别离在各自的维度里成为了“乳业第三”！。

光明乳业是在营收规模里排行第三！。从2004年起头，，，光明乳业的营收（67.84亿）被蒙牛超过，，，掉到第三的地位，，，其时伊利以87.35亿的营收排行第一，，，蒙牛以72.14亿排第二！。

之后的二十多年里，，，光明乳业一向都是行业第三，，，并且跟第一第二的差距越来越大！。伊利暂未披露2025年财报，，，依照2025年上半年的营收来看，，，伊利619.33亿元，，，蒙牛415.67亿元，，，光明乳业124.72亿元！。

对于其他乳企而言，，，老迈和老二的职位难以撼动，，，但老三的地位还是能够争一争的！。

光明乳业的营收已经陆续四年下滑，，，从2021年的292.06亿元下滑至2025年的238.95亿元！。

若是剔除掉光明乳业旗下新莱特的外洋业务，，，2024年光明乳业的国内交易收入为168.39亿元，，，已经比不上君乐宝198.30亿元的境内收入！。倘若依照目前的营收规模持续下滑，，，光明乳业被君乐宝超过并非不成能！。

▲光明乳业与君乐宝近年收入情况对比 镁经小组制图

飞鹤则是市值第三！。截至2026年4月9日收盘，，，飞鹤以307.38亿港元（约合269.42亿人民币）位列乳企第三，，，光明乳业的市值仅102.42亿元人民币，，，伊利和蒙牛的市值别离为1652.18亿元和670.27亿港元（约合587.50亿人民币）！。

君乐宝的估值也比光明乳业的市值要高！。凭据招股书，，，在最近的一次现有股东之间股权让渡中，，，君乐宝每股成本为22.72元人民币，，，总股本7.2亿股，，，按此推算估值约为163.58亿元人民币！。

飞鹤的市值也正处在不休缩水的状态！。自2021年市值突破2200亿港元的高点以来，，，飞鹤市值已蒸发超1800亿港元！。

▲中国飞鹤积年市值变动趋向数据及图片起源：：：Wind

今年岁首，，，胡润钻研院颁布的《2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜》，，，依照企业市值或估值进行排名！。上市公司市值依照2025年10月31日的收盘价推算，，，非上市公司估值参考同业业上市公司或者凭据最新一轮融资情况进行估算！。

▲2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜图源：：：胡润百富

飞鹤乳业以345亿元位列榜单第33名、、乳企第3名！。按降落数额绝对数值看，，，飞鹤乳业是榜单中价值降落最快的企业，，，同比削减105亿元，，，降落比例23%！。

君乐宝的第三则是起源于其招股书中的“综合性口径”！。它在招股书中援引弗若斯特沙利文汇报称，，，以2024年中国市场零售额计，，，君乐宝位列综合性乳制品公司第三，，，市场份额4.3%，，，仅落后于伊利、、蒙牛！。

这个表述的关键词是“综合性“的——涵盖液态奶、、奶粉、、酸奶等多个品类！。目前，，，君乐宝2025年前三季度营收151.34亿元，，，距离光明仍有30亿元左右的营收差距！。

从招股书披露的数据来看，，，君乐宝近三年的营收维持着增长态势，，，2024年的营收增速为13.03%，，，2025年前三季度的增速为1.5%！。若是这种“此消彼长”的态势持续下去，，，光明乳业营收第三的地位，，，很可能不保！。

“第三”这把椅子，，，为何没人坐得稳？？？

光明乳业从老迈造成老三，，，到如今连“第三”的地位都可能不保，，，所有都要从二十多年前的一场战术失误说起！。

在低温奶盛行当下，，，光明乳业曾是二十多年前“低温鲜奶”开山祖师，，，早早引入鲜奶的概念，，，在华东区域成立起美满的鲜奶冷链物流系统！。作为“中国乳业第一股”，，，2002年，，，光明的营收一度相当于伊利和蒙牛两家公司的营收总和！。

转折呈此刻对常温奶的战术判断上！。当伊利、、蒙牛依附内蒙古奶源，，，大力发展可持久贮存的常温奶、、通过经销商网络铺向全国时，，，光明乳业仍旧选择了押注低温奶，，，其引以为傲的冷链优势反而成了扩张的掣肘，，，错失了全国化布局的机遇！。

光明乳业不是没有翻盘的机遇！。2009年，，，它推出了中国首款无需冷藏的常温酸奶“莫斯利安”！。这是一款真正意思上的创新产品，，，从1亿元到突破60亿元，，，莫斯利安只用了5年！。

2014年，，，它占到光明乳业整年营收的近30%！。然而，，，伊利和蒙牛随后别离推出了安慕：：：痛空，，，凭借重大的渠道网络和告白轰炸迅速反超！。

尔后十几年，，，光明乳业的治理层和战术方向经历了不少变动，，，既在常温酸奶领域为他人做了“嫁衣”，，，也错过了乳制品格业的诸多机遇！。

光明乳业一度想通过“国际化”曲线救国，，，但外洋收购的新莱特却成了陆续吃亏的“出血点”，，，三年亏掉11.5亿！。今年，，，光明还因触发业绩对赌前提，，，在略显被动的情况下以5亿元现金全资收购青海小西牛，，，还一度引发监管问询！。

若是说光明乳业输在战术失误，，，那么飞鹤则是输在业务结构太过单一！。

飞鹤把一条路走到了极致！。最新披露的财报显示，，，飞鹤实现交易收入181.13亿元，，，其中婴幼儿配方奶粉收入为158.68亿元，，，占比高达87.6%，，，在中国婴配粉领域陆续七年销量第一！。

正本飞鹤也很有但愿跟光明乳业抢夺“乳业第三”的地位，，，2018年，，，飞鹤成为首个破百亿的国产奶粉企业，，，又在三年功夫里急剧迈入200亿规模，，，与光明乳业进入统一竞争梯队！。

▲飞鹤与光明的营收对比，，，镁经小组制图

然而，，，极致自身反而成了限度飞白发展的天花板，，，当人丁诞生率下滑之后，，，飞鹤的营收也随之下滑！。乳业是一个综合赛道，，，伊利、、蒙、、光明、、君乐宝都是“两条腿走路”，，，液态奶和奶粉均有布局，，，相比之下飞鹤只有“一条腿”！。

此外，，，飞鹤奶粉“中国婴配粉销量第一”的职位，，，正面对着来自伊利的挑战！。

君乐宝在乳制品格业的逆袭，，，大附崆最具戏剧性的了！。从“三聚氰胺事务”阴影中爬出来后，，，君乐宝先后经历两次“赎身”，，，先是与三鹿切割，，，后来又脱离蒙牛！。从蒙牛独立后，，，君乐宝选择全力押注低温赛道！。

2017年，，，君乐宝推出“简醇”零蔗糖酸奶，，，踩中健康减糖风口；2019年，，，君乐宝推出“悦鲜活”切入高端鲜奶赛道！。两款爆品援手君乐宝在巨头割据的乳业杀出一条血路，，，2024年，，，简醇和悦鲜活别离成为各自细分赛道的第一！。

招股书显示，，，2023年和2024年君乐宝别离实现交易收入175.46亿元和198.32亿元，，，2025年前三季度君乐宝收入达151.34亿元，，，低温液态奶产品是营收主力，，，占总收入42.5%！。

竞争愈发强烈，，，将来谁能坐稳第三？？？

一个凶残的事实是，，，所谓的“乳业第三”，，，只是在第一、、第二之后的“矮子里面拔将军”！。真正的竞争，，，不在于第三名花落谁家，，，而在于这三家傍边，，，谁能率先突破困境，，，真正缩小与头部双雄的差距！。

光明乳业的处境无疑是最危险的！。陆续四年营收下滑、、2025年首度吃亏、、大本营失守，，，光明乳业已经没有退路！。2025年，，，光明乳业启动了大规模资产重组，，，试图“止血求生”，，，一方面卖掉新莱特北岛资产，，，一方面在国内措置多处低效产能！。

产品端，，，光明乳业仍在死磕“新鲜”二字！。2024年、、2025年陆续推出了新鲜牧场INF牛奶、、光明优倍5.0超鲜牛乳等多款低温奶新品，，，试图在市场重新夺回话语权！。

2026年，，，光明乳业设定了一个颇为乐观的业绩指标，，，打算实现营收248.58亿元，，，净利润3.13亿元！。这意味着，，，光明乳业今年必要实现4.6亿元的利润增量，，，从而扭亏为盈！。在行业竞争日益加剧的情况下，，，这是个不小的考验！。

同样是押注低温奶赛道，，，光明乳业还必要面对君乐宝这一劲敌！。

低温奶已然成为君乐宝的王牌，，，简醇和悦鲜活在各自细分赛道拥有显著的统治力！。但君乐宝不能只靠两款爆品！。招股书显示，，，募资将用于扩建出产设施、、品牌营销、、渠道建设和研发创新！。

不满足于C端乳制品市场，，，君乐宝还积极布局B端赛道！。2023年投资茉酸奶，，，2025年持股比例从30%提升至42.86%！。同年，，，与法国西诺迪斯合作推出蔻曼纯净稀奶油，，，切入高端烘焙赛道！。

乳业在线的数据显示，，，2025年上半年，，，君乐宝B端收入占比已从12%提升至22%！。近期，，，君乐宝颁布原味黄油新品，，，布局年产2万吨的黄油出产线，，，再次向进口主导的品类提议冲击！。

君乐宝还有一个优势，，，奶源自给率！。招股书的数据显示，，，截至2025年9月底，，，君乐宝奶牛存栏量约为19.2万头，，，养殖规模位居中国第三；奶源自给率约为66%，，，位居中国大型综合性乳制品公司首位！。这意味着它对上游的把控能力比光明要强不少！。

但君乐宝也背负着三座“大山”：：：规模扩张之下偏低的净利率、、高企的资产负债率和挥之不去的“三鹿”阴影，，，这些问题城市在寻求上市过程中持续接受本钱市场的拷问！。

飞鹤则很明显自己“偏科”的事实！。2025年岁首，，，飞鹤董事长冷友斌颁发全面升级企业愿景，，，提出要做“最值得信任的全民营养引领者”，，，在坚韧婴幼儿配方奶粉主赛道基础上，，，拓展成人奶粉、、液态奶、、米粉辅食等其他乳制品业务！。2025年，，，飞鹤显著加快了全龄营养产品的推新节拍，，，试图突破对婴配粉赛道的依赖！。

目前来看，，，这一转型尚未成功！。财报显示，，，2025年，，，飞鹤蕴含成人奶粉、、液态奶在内的“其他乳制品”营收仅20.6亿元，，，占比从7.1%提升至11.4%，，，毛利率为1%！。

三家乳企，，，三把尺子，，，量出三个分歧的“第三”！。光明乳业艰巨守擂，，，飞鹤仍在苦苦探寻第二增长曲线，，，君乐宝举着IPO的大旗提议冲锋！。谁能在这一轮洗牌中成为真正的“乳业第三”，，，关键在于各自能否补上最短的那块板！。